民生加银景气行业混合 ：2026第二季度报告

在充分控制基金资产风险、保持基金资产流动性的前提下，通过把握景气行业中的投资机会，争取实现基金资产的长期稳定增值。

本基金将综合对各宏观经济因素和市场因素的跟踪、观察和分析，比较股票、债券等资产的预期收益率及风险水平，作为基金资产在各大类资产之间进行配置以及动态调整的依据。本基金在个股选择上，将针对不同类型的景气行业，自下而上地采取相适应的选股策略。本基金的债券投资策略主要包括债券投资组合策略和个券选择策略。

沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%

本基金属于混合型证券投资基金，预期风险收益水平高于货币市场基金、债券型基金，低于股票型基金。

2026年二季度国内A股整体呈结构性修复震荡走势，市场分化进一步加剧，科创板、创业板指等成长类指数大幅收涨，上证、沪深300、上证50等传统大盘指数涨幅有限、震荡偏弱运行。风格上中盘、小盘成长全面占优，大盘价值整体跑输，资金持续向高景气成长集中。行业层面电子、通信、算力相关的板块领涨，细分赛道内部分化明显；而消费、地产、银行、医药板块则整体承压走弱。 我们在一季度报告中判断，霍尔木兹海峡地缘危机对油价仅形成一次性外部冲击。油价对全球经济的冲击有限。但是从长期资产定价维度来看，本次地缘事件重塑了全球供应链的核心配置逻辑，供应链范式由过往单一的追求效率优先，转变为安全性与运行效率并重的新格局。 基于上述中长期产业与市场逻辑，本季度我们对组合持仓进行结构性优化调整。 我们依然看好资源类资产的配置价值，但是对细分标的进行调整，减持地缘事件短期催化的电解铝相关资产，转而增配电力刚性需求支撑、基本面改善的煤炭类资产。 在高景气成长赛道方面，依托全球AI产业持续高增的需求红利，半导体行业整体景气度持续上行。除了原来持有的晶圆制造商外，我们进一步加仓半导体材料企业。核心配置逻辑在于，国内半导体领域进口替代进程持续提速，叠加下游先进产能持续扩张，带动相关材料赛道迎来量价齐升的高景气周期。与此同时，新能源行业长期成长逻辑未发生根本性变化，依旧作为核心赛道保持重点配置。 高股息资产二季度出现阶段性调整。我们判断本轮调整主要源于市场阶段性风格轮动，并非基本面恶化所致。当前板块整体股息率已具备较高配置性价比，叠加主要成分股基本面稳健、现金流稳定，长期配置价值依旧突出。 综合上述宏观逻辑、产业景气与市场风格判断，本组合核心持仓聚焦三大主线，分别为资源类资产、科技与高端制造资产以及高股息稳健资产，实现成长与稳健均衡配置。 我们的资产更多围绕在能够保持业绩稳定增长，且乐于回馈股东的公司。我们也倾向于认为具备上述特征的公司将会给持有人带来回报。尽管我们对中国资产持续向上充满信心，但是也意识到外部环境更加复杂多变，需要时刻保持对市场的敬畏之心。 以上就是我们在二季度的总体运作情况。 感谢各位持有人一直以来给予我们的信任和支持，我们相信跟随最优秀的企业从中长期也将会给予我们持续的超额回报。后续我们将继续秉持持有人利益第一的原则，审慎投资，立足中长期跟随优秀企业共同成长。谢谢大家！