华商产业升级混合 ：2026第二季度报告

本基金在把握经济结构调整和产业发展趋势的基础上，通过重点投资于受益于产业结构调整和产业升级的优势企业，在控制投资组合风险的前提下，追求基金资产的长期持续增值。

本基金在构建和管理投资组合的过程中，以产业升级作为行业配置与个股精选的投资主线，沿着先产业分析再行业分析再上市公司分析的投资逻辑，深入挖掘受益于国内产业结构调整、产业升级的上市公司的价值，进行长期价值投资。 具体投资策略详见基金合同。

中证800指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15% 注：自2026年6月1日起，本基金的业绩比较基准由“沪深300指数收益率*75%+上证国债指数收益率*25%”变更为“中证800指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%”。

本基金是混合型证券投资基金，预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于证券投资基金中的中高预期风险和中高预期收益产品。

二季度市场在多重因素的交互影响下呈现"修复中有分化"的特征。宏观层面，一季度压制风险偏好的地缘政治冲击——美以对伊朗空袭事件——在二季度逐步进入外交解决的轨道，中东局势边际缓和，全球避险情绪有所回落。与此同时，海外货币政策环境经历了重要变化：美联储主席更替后，市场进入对新一轮政策框架的观察与重定价阶段，利率预期的波动成为贯穿季度的背景变量。国内方面，政策面持续发力稳增长，流动性环境保持宽松。在上述宏观图景下，AI产业趋势成为市场最明确的共识方向——执行型智能体从技术验证加速迈向商业部署，海外头部云厂商的AI资本开支指引持续上修，国内智算中心建设进入密集交付期。算力产业链从"预期驱动"向"订单驱动"切换的特征愈发显著，而与经济周期关联度较高的传统板块则整体表现平淡，市场的结构性分化进一步加剧。 报告期内，本基金对AI算力产业链进行了系统性的集中优化。我们在一季度提出的核心判断——"执行型Agent进入商业化落地元年，推理端Token消耗量指数级增长"——在二季度得到了产业数据的进一步验证。随着国内外头部云厂商的AI资本开支计划逐步明朗，产业链各环节的业绩能见度显著提升。基于这一判断，本基金做了两方面的调整：其一，大幅提升了对国产AI芯片环节的配置权重，我们认为在算力需求爆发和供应链自主可控的双重驱动下，具备真实出货能力和生态壁垒的国产芯片厂商正处于价值重估的早期阶段；其二，对算力基础设施环节的持仓进行了结构性调整，将仓位进一步向AI IDC运营和高端PCB等方向集中，以更聚焦地参与算力产业链中供需格局最为清晰的环节。 AI产业正在从初步普涨阶段进入结构分化阶段，产业链各环节的业绩兑现能力和竞争格局差异日益显著。对于本基金而言，产业升级的方向始终清晰——中国经济转型的核心路径之一，就是在以AI为代表的新兴技术领域实现从跟随到引领的跨越。我们看到，国内AI产业链的国产化进程正在从"填补空白"进入"参与全球竞争"的新阶段：国产芯片厂商的出货能力持续爬坡，智算中心的建设和运营标准快速向国际一流水平靠拢，部分细分环节的国内企业已经具备了定义行业标准的能力。我们的工作是识别出那些在这一轮国产产业升级中最具竞争力的环节，并将仓位向这些方向集中。面对宏观层面的不确定性，本基金仍然坚持以产业为先，以产业的确定性来对冲宏观的波动。 截至本报告期末华商产业升级混合型证券投资基金份额净值为2.675元，份额累计净值为2.905元，本报告期基金份额净值增长率为39.76%，同期基金业绩比较基准的收益率为10.87%。