2026年二季度，A股和港股市场涨跌趋势不同。A股市场：流动性充裕，总体震荡上行，各行业走势分化加大。在AI资本支出持续加大的背景下，硬科技板块持续走强，不论是估值还是市值都创出新高。港股市场：流动性边际有所收缩，市场震荡向下，多个行业出现回调。港股短期流动性的影响来自于两方面，一是受海外加息预期影响，投资者的防御性需求增加；二是IPO持续发行，分流部分资金。
二季度激烈而分化的市场表现，超出我们的预期，亦让我们深刻反思自身的操作，不断优化现有的投资框架和决策。分析市场环境：（1）流动性和宏观环境，短期不确定性都主要来自于海外，国内则保持平稳、充裕状态。（2）各行业间的产业趋势比较，AI建设和资本投入成为当下增长最为确定，市场空间最为开阔的领域。在上述背景下，市场间的估值差异、行业间的估值差异，以及个股间的估值差异都显著扩大。整体上半年的市场表现，更为充分阐释了硬科技板块正在发生的超级周期，而其他多数传统行业板块，则面临了业绩和估值的双重压力。面对单一行业如此强劲的产业趋势，主动投资如何优化行业配置、做好估值评判和波动分析，是我们需要深刻反思和快速优化的地方。
具体操作方面，二季度，我们减少能源、消费、有色和机械板块持仓；增加材料、半导体、通信板块持仓；优化电力设备板块持仓；整体持仓进一步集中，持股数量减少。从收益分析来看：新增持仓对于组合均有正面贡献。但是，对半导体产业周期把握不够及时，持仓比例有限，显著影响组合表现，是二季度做得不好的地方，需要深刻反思。此外，存量持仓中，互联网板块部分标的表现显著低于预期，当季也带来一定拖累。
展望未来3-6个月，我们认为市场仍将保持活跃，行业和个股层面：（1）我们看好科技板块的蓬勃发展，将密切关注投资增速的趋势和节奏变化。（2）我们仍看好中国企业的全球化进程。部分拥有全球化产品销售能力的龙头企业，有望体现个体性的、确定性的业绩增长前景。伴随中报数据的验证和下半年趋势的逐渐明朗，我们认为这类公司的估值中枢会得到提升。操作层面，我们将保持集中持仓的操作思路，力求加大投研深度，提高个股收益贡献。
综上，我们将一如既往勤勉尽责，不断进化，努力为投资人带来回报。