摩根行业轮动混合 ：2026第二季度报告

本基金通过把握资产轮动、产业策略与经济周期相联系的规律，挖掘经济周期波动中强势行业中具有核心竞争优势的上市公司，力求在景气的多空变化中追求基金资产长期稳健的超额收益。

国际经验表明，受宏观经济周期波动的影响，产业发展存在周期轮动的现象。某些行业能够在经济周期的特定阶段获得更好的表现，从而形成阶段性的强势行业。在股票市场中表现为行业投资收益的中长期轮动，处于各行业的不同企业也面临不同的投资机会。本基金通过把握经济周期变化，依据对宏观经济、产业政策、行业景气度及市场波动等因素的综合判断，采取自上而下的资产配置策略、行业配置策略与自下而上的个股选择策略相结合，精选强势行业中具有核心竞争优势的个股，力求无论在多空市场环境下均能获取稳健的超额回报。 1、资产配置策略 本基金对大类资产的配置是从宏观层面出发，采用定量分析和定性分析相结合的手段，综合宏观经济环境、政策形势、行业景气度和证券市场走势的综合分析，积极进行大类资产配置。 2、行业配置策略 本基金运用"投资时钟理论"，对行业的配置以宏观经济周期分析为基础，挖掘每一经济周期阶段下处于景气复苏以及景气上升阶段的行业，考察经济周期中行业轮动与市场波动的规律，把握行业间的相对强弱关系与强势行业的持续周期，增加预期收益率较高的行业配置，减少或者不配置预期收益率较低的行业。 3、个股选择 本基金重点投资于强势行业中获益程度最高且具有核心竞争优势的上市公司。 4、固定收益类投资策略 对于固定收益类资产的选择，本基金将以价值分析为主线，在综合研究的基础上实施积极主动的组合管理。 5、其他投资策略：包括可转换债券投资策略、权证投资策略、存托凭证投资策略。

沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%

本基金是主动管理的混合型证券投资基金，属于证券投资基金的较高风险品种，预期风险收益水平风险高于债券基金和货币市场基金，低于股票基金。 根据2017年7月1日施行的《证券期货投资者适当性管理办法》，基金管理人和相关销售机构已对本基金重新进行风险评级，风险评级行为不改变本基金的实质性风险收益特征，但由于风险等级分类标准的变化，本基金的风险等级表述可能有相应变化，具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。

2026年二季度市场演绎了极致的结构性行情，“寒暑两重天”。一方面，AI相关板块（通信，电子及上游材料等行业）“暑热似火烧”；另一方面，非AI板块（消费，周期等行业）“寒风如刀割”。行业间收益差持续拉大，最大今年以来正负差达到115%。甚至同一板块内部，AI相关公司与非AI公司的走势呈云泥之别。此外，市场“抽水效应”明显，AI板块迭创新高之际，同期市场近五分之一的公司股价跌破了2024年9月市场启动之初时的价格。二季度基金净值走势与一季度相似，5-6月份基本抹平了4月份的涨幅。 本基金仍将坚持风险控制置于收益追求之上的基本原则，首先力求预防买错的风险和买贵的风险。在注重风险控制的同时，多维度进行研究分析比较，不偏离选择配置优良风险收益比资产的根本策略。在投资组合的运作上，本基金报告期未作过多的调整，保持了化工和锂电池产业链持仓。 化工行业在建工程增速于23年Q3见顶，同比转负也已经4个季度，行业资产周转率也跌至历史底部区域。诸多子行业处于低价格和低库存，而需求端逐渐进入了补库周期。历史经验来看PPI同比拐点出现并加速上行的阶段，化工行业具有较好的超额收益。 由于3月地缘冲突带来原料端供给短缺和价格暴涨的冲击，市场担心能源危机将导致化工企业成本上升、开工率下降，终端传导不畅等不利因素的影响，板块出现了一次无差别的风险释放。我们认为本轮冲突只是化工景气修复周期中的短期波折，随着地缘事件趋近缓和，行业或将迎来一轮高级别的补库行情。从另一个角度看，本轮危机或将加速海外产能的退出，利于中国化工龙头进一步抢占全球份额。 锂电池产业链属于供需两端都有积极变化的行业。基于储能端需求超预期，上修2026年全球锂电池需求增速至25%。而供给端过去三年处于微利或亏损的状态，各环节扩产意愿明显不足，需求端积极叠加供给端谨慎，或将带动整个产业链各环节量价齐升。 展望2026年下半年，我们对经济和市场仍保持较乐观的态度，预计在积极财政和宽货币的政策背景下，经济改善或将在现实层面得到验证。在未来一年维度上，有望看到PPI和CPI的逐步回升。本基金将持续关注顺周期和大消费板块的投资机会。 本基金力求坚守将风险控制置于收益追求之上的基本原则，宁愿承担由于保守策略带来的短期落后，也不想因为“跟风”而导致遭受无法挽回的大幅回撤和本金损失。而是寄期望通过合理的风险承担，获得基金资产长期稳健的增值回报。