天治新消费混合 ：2026第二季度报告

在灵活配置股票和债券资产的基础上，精选受益于新消费主题的相关企业，追求持续稳健的超额回报。

1、资产配置策略 本基金采用"大类资产比较研究"的分析视角，在综合考量中国宏观经济运行态势、国内股票市场的估值、国内债券市场收益率的期限结构、CPI与PPI变动趋势、外围主要经济体宏观经济与资本市场的运行状况等因素的基础上，综合评价各类资产的风险收益水平，进行大类资产的配置与组合构建，合理确定本基金在股票、债券、现金等金融工具上的投资比例，并采取动态调整策略。在市场上涨阶段中，适当增加权益类资产配置比例；在市场下行周期中，适当降低权益类资产配置比例，同时采取金融衍生产品对冲下行风险，控制基金净值回撤幅度，力求实现基金财产的长期稳定增值，提高不同市场状况下基金资产的整体收益水平。 2、股票投资策略 经济社会发展主要任务之一是加快培育新的消费增长点，大力促进养老家政健康、信息、旅游休闲、绿色、教育文化体育等领域消费。在基本面上，刺激消费增长是政府发展经济的重要手段和目标，新兴消费在中长期将迎来发展机遇。

申银万国消费品指数收益率×50%+中证全债指数收益率×50%

本基金为混合型基金，其长期平均风险和预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。

国内经济景气分化、海外美联储加息预期变化以及美伊冲突缓和是影响二季度大类资产的主要因素。二季度国内经济延续K型分化的格局，科技和高端制造相关板块维持高景气，消费和地产基建产业链偏弱。PPI同比回升、企业盈利改善的情形下，A股一季报盈利改善幅度超市场预期，人民币升值的背景下流动性环境总体利好权益市场。海外受能源成本冲击影响通胀上行，市场对美联储加息预期升温。二季度A股行情分化巨大，电子、通信、建材、机械、基础化工和电力设备板块上涨，其余行业均下跌且跌幅较大；其中，电子和通信板块二季度分别上涨90.9%和63.8%。美伊冲突缓和，油价大幅下跌，美债利率高位震荡，十年期国债利率小幅下行。 配置上，基金二季度主要配置方向为医药、家电、食品饮料、轻工，分散配置了商贸零售、社服、汽车和农业等方向。基于创新药及产业链在大消费横向比较中的基本面优势，当前对于创新药及产业链仍是超配操作。当前国内经济处于新旧动能转换期，政策兼顾经济增长与高质量发展，扩大内需和培育壮大新动能是2026年排序居前的重点任务，下半年财政政策发力进度有望加快，增量政策工具将有助于投资止跌企稳，盈利修复行情有望持续。三季度预计社零数据承压依旧，本基金维持均衡配置策略，重点关注高景气度方向如创新药及其产业链、出口方向、K型消费的上沿相关方向，后续也将维持对于左侧消费方向的关注，适度进行布局。