招商行业领先混合 ：2026第二季度报告

把握行业发展趋势、行业景气度变化以及市场运行状况，精选发展前景良好或周期复苏行业中的领先企业，在控制风险的前提下,为基金持有人谋求长期、稳定的资本增值。

本基金充分借鉴国际先进的投资理念与技术，借鉴行业生命周期及行业竞争结构的五力分析，采取主动投资管理模式，通过定性/定量严谨分析的有机结合，深入分析经济景气周期特征和行业景气变化前景，重点挖掘行业景气度趋于改善或者长期增长前景良好的优势行业进行行业配置。借鉴SWOT模型，通过深入的股票基本面分析，精选价值被低估的股票，构建股票组合。

沪深300指数收益率*75%+中债综合全价(总值)指数收益率*25%

本基金是一只主动管理的混合型基金，在证券投资基金中属于预期风险较高、收益较高的基金产品。

招商行业领先基金的权益资产主要投资处于景气回升阶段或者具有在中长期保持较好盈利能力的行业，基金的投资秉持“163“原则：宏观分析占到投资决策权重的10%，行业景气分析占到决策权重的60%，而个股分析占决策权重的30%。在宏观分析中，我们试图了解经济运行的基本规律，并探索国内外主要经济体的经济政策倾向，主要着力于回避宏观不确定性带来的逆向投资价值陷阱。在行业景气分析中，我们要同时考虑行业景气度呈现出来的锐度和持续性，并且由于基金的运作需要考虑黑天鹅事件和判断错误带来的回撤问题，我们的投资视野应广泛分布在消费、制造、医药、周期、科技领域，通过长期学习和进化来做好行业比较和组合配置，力争每年在1-2个大赛道资产中有所收获。在个股分析中，我们寻求两类资产的超额收益，一类是具有鲜明的核心竞争力并且能在每一轮竞争周期中加强市场地位的龙头公司，另一类则是在行业风口来临时具有更高弹性的公司，这类公司往往起点更低，但在某个重大决策上压中了行业趋势由此带来更大的弹性。同时，在个股分析中，我们依然寻求锐度、确定性和估值的平衡，总体上希望所投资的个股具有合理或者偏低的估值。 2026年上半年，国内经济平稳运行，流动性合理宽松，全球经济亦较为平稳。美以伊冲突带来全球通胀预期的回升，使得传统经济复苏面临较大不确定性，但全球范围内AI投资一枝独秀，AI投资提升了经济的韧性。值得注意的是AI投资开始从军备竞赛驱动转向产业落地带来的需求拉动，产业巨头ARR收入环比增速提速，与之映射的是权益资产中AI产业回报率迅速提升，并呈现出一定的泡沫。6月份开始，美伊和谈获得实质性进展，通胀预期有回落趋势，经济基本面有望改善，但新联储主席上任带来的全球流动性不确定性加强，市场进入宏观混沌状态，在这个基础上，我们判断国内大模型的能力提升成为诸多产业趋势中最重要的因子，因此加大了对国产半导体产业的投资。同时，受制于战争缓和，新能源叙事有所弱化，相关龙头公司估值下降到20倍市盈率以内，我们加大了对锂电池产业链的布局。未来AI产业的发展具有不可测性，尽管AI产业趋势较好，但拥挤度大幅增长，未来需要警惕投资回报率不达预期带来的投资转向，但同时我们也不想错过整个AI产业的高速增长，因此在权益资产中亦布局了与市场同等比例的AI资产，未来仍需小心求证，多方跟踪。另外，国内创新药产业链，有色金属领域的工业金属和小金属领域都呈现出较好的景气度，也是未来我们希望着力布局的产业。 报告期内，本基金份额净值增长率为18.39%，同期业绩基准增长率为9.06%。