二季度市场整体录得较好涨幅，行情结构高度分化、极致演绎。4 月市场在前期调整后企稳回升，5-6 月行情围绕 AI 产业链加速演绎，资金高度集中于科技成长方向，形成极致的结构性行情。具体来看，沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指、科创 50 表现分别为 11.90%、18.56%、15.62%、36.35%和 75.74%，创业板指和科创 50 的表现更优。风格方面，成长显著优于价值，科创板与创业板大幅领先主板，市场定价权重向高景气科技成长方向集中。成交方面，全 A 日均成交维持较高水平，市场活跃度延续。
行业层面，科技成长板块大幅领涨，传统周期与消费板块承压。电子、通信、建筑材料涨幅居前，分别录得 90.92%、63.84%、35.20%。其中电子、通信引领 AI 硬件主线，受益于全球算力资本开支持续扩张，半导体、光模块等方向景气上行；建筑材料涨幅领先，主因建筑材料中的新方向玻璃玻纤等方向受 AI 硬件需求拉动明显，AI 景气向上游环节扩散。另一方面，石油石化、农林牧渔、钢铁表现较弱，分别录得-22.20%、-20.19%、-18.59%，石油石化受国际油价持续走弱拖累，农林牧渔因生猪价格低位运行、农产品终端需求不振承压，钢铁则受制于地产基建需求疲软与行业产能过剩压力。AI 硬件是二季度较为清晰的产业主线，光通信、半导体等方向涨幅超 60%；而资源品、消费和传统周期方向仍缺乏持续需求支撑。
报告期内主要增配了电子、通信、机械设备等方向，减持了基础化工、有色金属等资源品方向。电子和通信持仓贡献正收益，资源品减仓有效控制了回撤。
展望后市，中长期仍然看好权益市场的表现，结构上经历 5-6 月极致行情和业绩真空期后，我们判断市场有适度再平衡的需求。外部环境上，我们保持对国际地缘政治及贸易保护扰动的关注和全球科技进展。结构上，我们重点看好的方向包括：一是受益于海外能源成本抬升而获得竞争力进一步提升的中国制造业；二是光通信与半导体为主的硬科技方向，以 AI算力资本开支持续性和国产替代为核心驱动，景气确定性较高；三是估值经过充分调整、中报业绩有望超预期的细分消费方向。