银华永祥灵活配置混合 ：2026第二季度报告

在有效控制组合风险的前提下力争获取超越业绩比较基准的稳健收益。

本基金将采取积极、主动的灵活资产配置策略，注重风险与收益的平衡，投资具有安全边际的股票和具有较高投资价值的固定收益类资产，力求实现基金财产的长期稳定增值。基金的投资组合比例为：权益类资产（即股票、权证及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他权益类资产）占基金资产比例为30%-80%，其中，基金持有全部权证的市值不高于基金资产净值的3%；债券、货币市场工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他固定收益类资产占基金资产比例为20%-70%，其中，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

沪深300指数收益率×55%+中国债券总指数收益率×45%

本基金为混合型基金，预期风险与预期收益水平高于债券基金与货币市场基金。

回顾二季度，A股市场整体震荡修复：随着美伊冲突逐步缓和、国内一季度经济数据向好，市场风险偏好修复，A股市场自4月中旬起迎来一轮强势反弹，上证指数、科创50等指数相继创出阶段或历史新高。然而，5月中下旬后，随着科技板块估值进入高位，资金趋于谨慎，市场结构性分化加剧，指数出现阶段性回调。进入6月，伴随中东局势进一步缓和、陆家嘴论坛释放政策利好，市场情绪再度回暖，科创50和创业板指在6月下旬继续创出新高。分结构看，市场资金高度聚焦于AI产业链，尤其是AI硬件端。AI算力需求爆发带动相关公司业绩兑现预期强烈。全球科技巨头的超预期财报、国内AI芯片企业IPO过会、以及光纤光缆等上游原材料因AI数据中心建设而出现的供不应求和价格大幅上涨，共同强化了AI主线的逻辑。通信和电子行业成为上半年涨幅最大的两个板块，半导体、光通信、PCB、存储芯片等细分方向也持续领涨。相反，大消费、地产链、传统能源等板块则持续承压，市场风格出现极致分化。 操作上，我们整体保持较高仓位。在消费方向，我们将配置更多向出口方向倾斜，内需主要保留有数据/政策催化的细分方向，如保健品、电商、出行、服务消费等。 展望2026年三季度，预计市场转为震荡整理，科技有望延续主线，但需重视防御和再平衡。宏观层面看，国内经济呈现“外需强、内需弱”的K型分化，5月固定资产投资和社零数据低于预期，宏观短周期在一季度后出现迟滞现象。从风险偏好看，虽然中东地缘冲突缓和、美国关税政策出现边际改善预期，但全球经济不确定性仍在，美联储鹰派预期压制全球风险偏好。整体判断市场仍以结构性机会为主。7-8月进入中报密集披露期，市场将重点关注两个方面：一是AI产业链经过连续大涨后，二季报会是景气度的重要验证期，业绩兑现能力强的产业方向和公司才能继续获得资金青睐；另一方面，在市场极致分化后，有一定的再平衡需求。非AI板块能否出现新的景气变化，也是市场关注的重点。具体看： 内需消费：二季度板块跌幅较大，一方面5月社零增速转负至-0.6%，低于市场预期，显示内需修复仍有压力；另一方面市场风格出现极致分化，资金加速流向科技方向，消费行业的估值进一步压缩。向后展望，我们仍维持基本面偏弱的判断，板块难有趋势性好转。结构性机会关注短期数据或政策的催化，如餐饮、服务消费、保健品、电商等。 出海：出口链基本面延续比较优势，但分化加大：一方面汇兑压力仍在；另外贸易摩擦成为常态，企业短期业绩波动难以预测，加大了投资难度。中长期看，具备全球化产能布局或品牌渠道建设能力的企业进一步确立竞争优势，有望开启新一轮成长。重点关注优秀企业因业绩波动带来的回调机会。 医药：过去一年创新药板块快速完成估值修复并且泡沫化，之后随着部分公司BD低于预期，行业贝塔回落。市场在创新药的持仓逐渐向兑现度高的头部标的集中。当前板块情绪已经回落到较低位置，行业逐步具备一定的配置价值。能够兑现或超预期的个股有望走出独立行情。此外，医疗器械板块整体处在低位，出海逻辑带动的边际改善是潜在机会。