中信保诚惠泽 ：2026第二季度报告

在严格控制风险的前提下,力争获得超越业绩比较基准的投资收益,追求基金资产的长期稳健增值

1、资产配置策略 本基金的大类资产配置主要通过自上而下的配置完成，主要对宏观经济运行状况、国家财政和货币政策、国家产业政策以及资本市场资金环境、证券市场走势的分析，预测宏观经济的发展趋势等，并据此评价未来一段时间股票、债券市场相对收益率，在限定投资范围内，决定债券类资产、股票类等工具的配置比例，动态调整股票、债券类资产在给定区间内的配置比例。 2、固定收益类资产的投资策略 （1）类属资产配置策略 在整体资产配置的基础上，本基金将通过考量不同类型固定收益品种的信用风险、市场风险、流动性风险、税收等因素，研究各投资品种的利差及其变化趋势，制定债券类属资产配置策略，以获取债券类属之间利差变化所带来的潜在收益。 （2）普通债券投资策略 对于普通债券，本基金将在严格控制目标久期及保证基金资产流动性的前提下，采用目标久期控制、期限结构配置、信用利差策略、流动性管理、相对价值配置、回购放大策略、可转换债券及可交换债券投资策略等策略进行主动投资。 （3）资产支持证券的投资策略 对于资产支持证券，本基金将综合考虑市场利率、发行条款、支持资产的构成和质量等因素，研究资产支持证券的收益和风险匹配情况，采用数量化的定价模型跟踪债券的价格走势，在严格控制投资风险的基础上选择合适的投资对象以获得稳定收益。 3、股票投资策略 （1）股票二级市场投资策略 本基金通过自上而下及自下而上相结合的方法挖掘优质的上市公司，严选其中安全边际较高的个股构建投资组合：自上而下地分析行业的增长前景、行业结构、商业模式、竞争要素等分析把握其投资机会；自下而上地评判企业的产品、核心竞争力、管理层、治理结构等；并结合企业基本面和估值水平进行综合的研判，严选安全边际较高的个股。 本基金在进行个股筛选时，将主要从定性和定量两个角度对上市公司的投资价值进行综合评价，精选具有较高投资价值的上市公司：1）定性分析：根据对行业的发展情况和盈利状况的判断，从公司的经济技术领先程度、市场需求前景、公司的盈利模式、主营产品或服务分析等多个方面对上市公司进行分析。2）定量分析：主要考察上市公司的成长性、盈利能力及其估值指标，选取具备选成长性好，估值合理的股票，主要采用的指标包括但不限于：公司收入、未来公司利润增长率等；ROE、ROIC、毛利率、净利率等；PE、PEG、PB、PS等。 （2）定向增发股票投资策略 定向增发是指上市公司向特定投资者（包括大股东、机构投资者、自然人等）非公开发行股票的融资方式。本基金将过宏观经济、行业分析、实施定向增发公司的定增条款和基本面深入研究基础上，利用定向增发项目的事件性特征与折价优势，优选具有较高折价保护并通过定向增发能够改善企业基本面与经营状况的定向增发股票进行投资。 4、其他金融工具的投资策略 如法律法规或监管机构以后允许基金投资于其他衍生金融工具，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。本基金对衍生金融工具的投资主要以对冲投资风险或无风险套利为主要目的。基金将在有效进行风险管理的前提下，通过对标的品种的基本面研究，结合衍生工具定价模型预估衍生工具价值或风险对冲比例，谨慎投资。 在符合法律、法规相关限制的前提下，基金管理人按谨慎原则确定本基金衍生工具的总风险暴露。 5、开放期投资安排 在开放期内，本基金将主要采用流动性管理策略进行基金投资管理。基金管理人将采取各种有效管理措施，保障基金运作安排，防范流动性风险，满足开放期流动性的需求。

中证综合债指数收益率*80%+一年期银行定期存款收益率(税后)*20%

本基金为债券型基金，其长期平均预期风险和预期收益率低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

2026年二季度，中东局势有所缓和，6月美伊签署谅解备忘录，油价整体明显下行。AI资本开支带动下美国经济数据保持韧性，增长和就业偏强，美元和美债整体有所上行。国内经济依然呈现生产好于需求、外需强于内需的特征，AI相关产品出口量价齐升，对国内总体出口增长贡献较大。内需依然偏弱，政府债发行明显放缓，投资增速再度转为负增长，消费下滑。通胀方面，油价支撑下PPI同比增速明显上行，CPI整体偏震荡。 宏观政策方面，财政政策落地速度相比一季度边际放缓，国债和地方债发行进度不及去年同期；货币政策延续适度宽松基调，总量工具使用较为克制，流动性整体维持合理充裕，季末隔夜逆回购落地，短端利率调控机制进一步完善。 从债券市场看，4-5月资金面偏宽松，基本面数据走弱，十年国债收益率震荡下行至1.7%附近，6月资金面边际收敛，十年国债收益率在1.7-1.75%区间窄幅震荡；信用债方面，二季度收益率普遍下行，信用利差整体收窄；权益方面，二季度沪深300指数上涨11.9%，中证转债指数上涨3.7%。 本基金在报告期内，按照产品定位，注重风险预算，利用风险平价模型合理配置权益仓位，注重风险收益回报。以高等级信用债和债性转债作为底仓，在控制好信用风险和流动性风险的前提下，维持适度的久期和杠杆水平，同时积极把握长端波段交易机会，在市场情绪回暖后，增配低估值转债和符合净利润断层模式的股票，优化组合配置。 展望2026年三季度，油价回落下美国通胀约束或逐步缓和，但新任美联储主席沃什改革美联储沟通框架，淡化预期管理，坚守通胀目标，货币政策路径仍不明朗，同时美国中期选举的政治博弈或有所升温，政策不确定性加剧。国内出口韧性有望延续，海外AI资本开支仍是支撑国内出口的重要力量，全年出口增速或明显好于年初预期。同时，三季度财政落地进度或有所加快，叠加新型政策性金融工具或开始投放，对内需有一定托底作用。通胀方面，终端需求偏温和，CPI同比或偏震荡，在油价没有进一步上行的情况下，PPI同比涨幅或难以进一步上行。政策方面，政府债供给有望提速，存量财政工具加速落地使用的可能性较高，同时，在货币和财政协同发力的背景下，货币政策继续保持流动性合理充裕的必要性依然较强。 债券市场投资方面，低基数叠加政策支撑下，三季度内需进一步走弱的可能性不大，且利率债供给相比二季度或有所上行，但隔夜逆回购落地、短端利率调控机制优化反映央行维持流动性平稳的诉求较强，资金面稳定性增强，预计十年国债或维持震荡；信用方面，利率偏震荡的情况下，票息或仍将为组合主要收益来源，但当前中短端信用利差已经压缩至历史较低水平，同时近期外部评级调整可能会对弱资质信用债产生阶段性冲击，需谨慎下沉。在此背景下，中短期限高等级信用债回报空间或有限，在高等级拉久期时需要综合考虑负债端稳定性和仓位灵活性；转债方面，关注地缘局势缓和与政策发力带来的风险偏好改善，中期可积极关注部分板块的结构性机会和权益行情的发展。