2026年二季度，宏观交易的核心矛盾由地缘黑天鹅推升的通胀失控，逐渐过渡至美联储鹰派姿态下的高利率前景。一季度末仍在升级、被视为最大不确定性来源的美伊冲突，在二季度逐渐边际缓和。最初，美国撤出海峡的决心形成市场广泛共识，因此资本市场对局面的反复开始脱敏。最后，随着6月中旬美伊双方签署14项谅解备忘录，霍尔木兹海峡部分恢复通航，地缘风险溢价快速消退，油价回落。与此同时，美国经济数据延续就业坚挺、通胀温和的组合，美联储点阵图大幅上修。叠加美联储新任主席沃什在6月FOMC会议上的超预期鹰派表态，年内政策路径从“降息”路径扭转为“抗通胀优先、甚至加息”的路径，市场开始定价年内加息，美债10年期收益率在季度内一度冲高至4.5%附近。
资产表现层面，一季度被地缘冲击推至高位的能源与贵金属在二季度显著回调。随着霍尔木兹逐渐放开、沙特原油出口逐步接近战前水平，布伦特原油自一季度100美元中枢一路下行，季度末进一步跌至70美元附近。此前市场担忧的“油价冲向150美元”情形并未发生。黄金也延续一季度高位剧烈波动后的调整，二季度累计下跌约14%，为13年来最大单季跌幅，金价一度跌破4000美元/盎司。主因实际利率抬升、美元走强，叠加地缘避险溢价回吐。农产品价格在能源回落后随之走弱，市场担忧的“能源危机向粮食危机升级”风险逐渐消除。风险资产方面，美股在二季度反弹并创新高：地缘缓和与AI资本开支预期上修共同驱动指数回升，纳指二季度累计涨幅接近20%，道指创出历史新高。
针对二季度的市场变化，组合延续了一季度“稳仓位、增宽基、控个股”的思路，逐步兑现AI产业链上的个股盈利，转而配置宽基指数，避免在情绪乐观阶段追高。在大宗商品类资产方面，鉴于地缘溢价快速挤出、油价与金价单边回落，组合在波动中保持了配置方向的连续性，目前继续低配原油和黄金。
截至2026年06月30日，本基金基金份额净值为0.665元，份额累计净值为0.665元。报告期内，本基金基金份额净值增长率为8.13%，同期业绩基准增长率-8.38%。
展望三季度，当前宏观交易的主线是“高利率+强美元”，不确定性的来源转为美联储在沃什主导下的政策路径，以及美伊60天谈判窗口的执行情况。按照目前的趋势看，若地缘局势保持稳定、霍尔木兹通航（哪怕过往船只需要支付费用）常态化，地缘风险溢价将进一步消退，有利于压制油价、进而缓解通胀预期、最终反映到加息风险的解除；反之若谈判破裂，地缘风险与油价存在重新上行的可能。就美联储而言，由于沃什前期的鹰派立场，市场对年内加息的预期已经充分计入，部分海外机构经济学家甚至抛出年内2-3次加息的预测，因此在鹰派观点成为主流后，一旦宏观数据（通胀、就业等）出现回摆，则加息预期可能迅速消退，降息预期提升的概率反而变大。
大类资产层面，地缘局势不出现黑天鹅事件的前提下，原油三季度或延续回落趋势，但中东各产油国基础设施受损、运力完全恢复需要时间，且霍尔木兹管控归属仍是谈判症结，油价下行空间有一定支撑，大概率是震荡回落。黄金二季度的回调主要是实际利率的影响，但如前所述，考虑到美联储最终仍大概率回归降息路径，本轮回调更可能是暂时性的：在加息预期缓解后，金价预计可能将重拾升势。美股继续保持谨慎乐观：AI科技板块二季度反弹幅度大，但市场一致预期高，波动率、集中度等风险指标都已接近历史高位，当市场对算力巨头资本开支回报率的持续性分歧加大时，大幅波动的风险在累积；但是，AI产业的基本面强劲，产业趋势并未出现拐点，因此在基本面持续兑现的背景下，仍然应保持多头思维。
组合计划在三季度继续保持仓位的整体稳定与配置方向的连续性，维持宽基与AI核心资产的均衡配置、控制个股风险暴露。在商品配置上顺应地缘缓和的趋势，力争在高波动的宏观环境下获取稳健回报。