银华医疗创新混合（QDII） ：2026第二季度报告

本基金主要投资境内外医疗创新主题相关证券资产，在控制投资组合风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报和基金资产的长期增值。

本基金通过定性与定量相结合的方法分析宏观经济和证券市场发展趋势，对证券市场当期的系统性风险以及可预见的未来时期内各大类资产的预期风险和预期收益率进行分析评估，并据此制定本基金在股票、债券、现金等资产之间的配置比例、调整原则和调整范围，在保持总体风险水平相对稳定的基础上，力争投资组合的稳健增值。此外，本基金将持续地进行定期与不定期的资产配置风险监控，适时地做出相应的调整。 本基金主要投资医疗产业中具有创新成长方向的投资机会。 在经济科技不断发展、人口老龄化的背景下，医疗创新产业蓬勃发展，具体包括创新药、创新医疗器械、创新医疗技术、创新医疗服务等。 本基金将采用“自下而上”的方式挑选公司，针对每一个公司从定性和定量两个角度对公司进行研究，从定性的角度分析公司的管理层经营能力、治理结构、经营机制、销售模式等方面是否符合要求；从定量的角度分析公司的成长性、财务状况和估值水平等指标是否达到标准。综合来看，选择具有良好公司治理结构和优秀管理团队，并且在财务质量和成长性方面达到要求的公司进入本基金的基础股票组合。 本基金的投资组合比例为：股票资产（含普通股、优先股、存托凭证等）占基金资产的比例为60%-95%（投资于港股通标的股票资产占股票资产的比例不超过50%，港股通以外的香港市场挂牌交易的股票占股票资产的比例不超过20%）；投资于本基金界定的医疗创新主题股票的比例不低于非现金基金资产的80%。每个交易日日终在扣除股指期货合约、国债期货合约和股票期权合约需缴纳的交易保证金后，应保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券，其中，现金不包括结算备付金、存出保证金和应收申购款等。

中证全指医药卫生指数收益率×60%+中证港股通医药卫生综合（人民币）指数收益率×20%+中债综合指数（全价）收益率×15%+银行活期存款利率(税后)×5%

本基金为混合型证券投资基金，其预期收益和预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金。 本基金若投资港股，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还将面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。

二季度对于大部分传统产业出身的基金经理来说都是压力很大的，在美伊战争的环境下，无论是政治还是经济层面的演绎都是被动接受隔夜信息，对于全球资本在这样环境下如何定价和轮动也是很难把握的，当我们再回头来总结二季度A股行情来看，2026年的二季度可能是历史上很少出现的K型交易到极致的行情，背后反应的是对当前宏观新旧产业景气周期的晴雨表，也同时是对未来长期趋势预期的鲜明表现。目前来看美伊战争最大的影响是阶段性改变了美联储议息调整的方向和对整体宏观经济衰退的担忧，从而进一步加剧了资本向景气度最确定的AI方向集中，不断强化了K型交易。更进一步的，单纯从宏观视角来看，全球经济在中长期都需要新的科技创新来推动本国的经济增长，因为大部分国家都面临人口老龄化、传统产业需求打满，且产能过剩的情况，这轮AI创新的驱动又叠加了AI对于很多传统产业商业模式的反噬性。今年以来，各个国家的股票市场也在反应出这种分化，那些有新科技加持的国家的经济环境和股票表现都是优于那些没有科技储备的国家。所以我们真正需要担忧和思考的是未来宏观经济和股票市场是否会将这种K型经济转化为一个非常长时间周期的趋势，那么我们的组合管理应该如何应对。 如果单看医药行业，我们在一季度末所预期的“530ASCO大会”驱动的创新药行情并没有来临，反而是延续了始于去年Q3的第三个季度的持续下跌，A股医药指数从2025年9月高点最大跌幅超过26%；港股创新药板块回撤更是接近40%，行业流动性枯竭可能是过去一个季度大跌的核心原因：1、美伊战争导致的通胀结果将原有的美联储政策反转成加息预期，使得全球流动性收紧。2、受益于AI的半导体和通信板块景气度跃升，推动了行业之间的虹吸效应，并且通过韩国高杠杆市场抽走了港股的流动性；3、海外对冲基金可以通过港股做空机制平滑对冲，但是南下资金没有相应的对冲工具。与之对应的是持续兑现预期的创新药基本面：1、头部药企实现国内创新药率先上市，且业绩保持较快增长；2、今年以来BD交易继续维持较高的全球市占率；3、ASCO大会中国公司披露数据持续向好。 总结来看，目前中证医药指数一度跌至2014年以来新低,价值因为流动性问题处于折价低估的状态，未来能够改变这一现状的变化有两个，一个是随着美伊和谈，全球通胀再反转带来的美元流动性改善预期，另一个是AI板块涨幅较大后，因为估值和拥挤度等带来调整，资金会在行业比较中找到创新药这种位置低，基本面扎实的板块承接。 对于新基金建仓策略，我们秉承了投资者利益最大化的目标，希望尽量兼顾超额收益和绝对收益，不去考虑阶段性市场排名。因此我们在医药持续下跌的5-6月份采取了缓慢建仓的策略，在行业达到悲观底部的时候，我们逆向大幅提升了仓位。总体来看有望在封闭期结束为投资者获得较好的持仓体验。 截至本报告期末银华医疗创新混合（QDII）A基金份额净值为0.9912元，本报告期基金份额净值增长率为-0.88%；截至本报告期末银华医疗创新混合（QDII）C基金份额净值为0.9905元，本报告期基金份额净值增长率为-0.95%；业绩比较基准收益率为-7.71%。