二季度，宏观指标整体表现平稳，但分化加剧。制造业PMI在二季度维持在50荣枯线之上。出口延续强势表现，5月同比接近20%，依旧是拉动经济的主要动力。但与外需强劲相对应的是内需转弱，其中固定资产投资完成额同比在4月转负，社零同比在5月转负。投资分项中，基建投资和制造业投资增速较一季度均有不同程度回落，而地产投资依然疲弱。通胀在二季度受到油价和基数效应的影响，总体回升。CPI同比维持在1%以上，PPI同比在6月抬升至4%。海外方面，地缘政治仍存在不确定性，美伊双方有缓和迹象，但摩擦仍然反复。新任美联储主席上任，但未来货币政策方向仍不明确。
二季度债券市场总体震荡偏强，从节奏上看，4月长端利率大幅下行，5月市场震荡偏强，6月利率在波动中小幅回升。资金面是主导二季度债市表现的主要因素，季度初流动性宽松，资金利率维持低位，推动债市利率下行。5月份后，资金面整体维持宽松，但资金利率波动增大，债券收益率波动也开始增大，其中曲线上中短端表现更好。但随着经济数据公布，长端利率也有所下行。6月份后，资金利率进一步提高，利率整体转为震荡。二季度信用债市场跟随利率震荡走强，节奏上呈现收益率先下行后调整的季度特征，长端二永债领涨，短端高等级利差在资金面波动影响下小幅走阔。
后续来看，利率走势取决于基本面和资金面共同影响，利率目前位置相对较低，债市震荡概率较大，信用利差整体预计低位震荡运行。后续，我们会在中性久期和中性仓位下，通过波段交易增厚收益。