博时臻选纯债债券 ：2026第二季度报告

在一定程度上控制组合净值波动率的前提下，力争长期内实现超越业绩比较基准的投资回报。

本基金通过宏观周期研究、行业周期研究、公司研究相结合，通过定量分析增强组合策略操作的方法，确定资产在基础配置、行业配置、公司配置结构上的比例。本基金充分发挥基金管理人长期积累的行业、公司研究成果，利用自主开发的信用分析系统，深入挖掘价值被低估的标的券种，以尽量获取最大化的信用溢价。本基金采用的投资策略包括：期限结构策略、行业配置策略、息差策略、个券挖掘策略等。

中债综合财富（总值）指数收益率×90%+1年期定期存款利率（税后）×10%。

本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于中低风险/收益的产品。

2026年二季度，国内债券市场整体呈现“波动走强、结构分化”的特征。 资金面与央行操作是二季度债市的核心变量。受汇率升值和较强结售汇影响，4—5月银行间流动性被动宽松，DR007长期低于1.40%政策利率，央行随后通过买断式逆回购缩量续作、阶段性净回笼，引导资金利率逐步回归政策利率上方。4月央行买断式逆回购合计净回笼4000亿元，5月继续净回笼约1万亿元，但在中长期流动性层面，5月MLF净投放1000亿元、6月MLF净投放2000亿元，6月6个月期买断式逆回购也转为平量续作，季末还新增隔夜逆回购工具护航跨季，显示货币政策基调仍是“适度宽松+精准调控”，并非系统性收紧。 利率债方面，市场先后经历了4月初供给担忧、4月中下旬至5月中下旬资金宽松与基本面偏弱驱动的修复行情，以及6月资金面边际收敛后的窄幅震荡。季度内，10年期国债收益率在1.81%-1.82%高位震荡后，一度下探至1.71%附近，6月维持在1.70%-1.75%区间运行，月末收于1.73%；按月末口径看，10年期国债收益率由4月末的1.782%降至6月末的1.730%，30年期国债收益率由4月初的2.36%附近回落至6月末约2.22%，整体反映出长端利率仍具韧性。 信用债市场延续收益率下行与信用利差低位运行的格局。二季度3年期AAA中票收益率由4月上旬的1.71%降至6月末的1.62%-1.64%，AA+和AA品种下行幅度更大，低等级品种利差持续压缩。整体看，1年期高等级利差小幅走阔，3年期和5年期各评级信用债利差普遍收窄，多数品种利差已处历史低位，反映“资产荒”格局仍在演绎。与此同时，信用风险继续改善，二季度无新增首次违约发行人，2026年上半年新增违约债券金额仅11亿元，违约率0.024%，信用市场安全边际较前几年明显修复。 在组合操作上，二季度本基金紧密跟踪基本面、政策走向和市场态势，保持中性适度偏长久期，强调组合稳健和积极性。 展望后续，从一般概率上债市大概率进入震荡偏强但难现单边行情的阶段。一方面，经济仍是温和修复，央行适度宽松基调未变，配置力量对债市仍有支撑；另一方面，政府债供给节奏、资金面边际收敛、在全球强科技叙事下通胀与名义增长修复预期，均对长端利率继续大幅下行形成约束。债市整体逻辑依然是压缩历史低位的信用利差，配置二永债，谨慎长久期利率债。 超预期情形来自于：虽然我们认同AI存在广阔而长期的发展前景，对生产效率提升存在革命性的意义，但全球人工智能、半导体的投机交易，无论与哪个历史阶段相比，均处于偏过热状态，市场微观交易结构极度拥挤。自23年以来长期的赚钱效应，尤其是今年以来更快速、幅度更惊人的股价上涨，吸引了大量的杠杆资金进入，形成了所谓的“K形分化”和“硅基挤压碳基”的宏观叙事。与此同时，各路资金也对远期的技术进步和市场需求给予了过分乐观的估计。历史经验上看，对过分乐观预期的高成长的行业，价格的博弈也更靠前。价格反转通常不会等到财报盈利反转，在盈利增速下滑前往往就已出现，预判难度极大。对此需要保持敬畏和谨慎。目前在全球资金配置中，半导体是吸纳资金最多的领域而全球的超长债是配置最少的领域，极致情绪和资金分裂下，逆转交易或可期待。国内债市层面，上半年被冷落一直处于震荡状态的超长债，或有交易性机会。