泰信智选成长灵活配置混合 ：2026第二季度报告

本基金在严格控制风险的前提下，通过相对灵活的资产配置，重点投资于受益于中国经济发展而快速成长的上市公司，谋求基金资产的长期、稳定增值。

本基金将结合“自上而下”的资产配置策略和“自下而上”的个股精选策略，注重股票资产在其各相关行业的配置，并考虑组合品种的估值风险和大类资产的系统风险，通过品种和仓位的动态调整降低资产波动的风险。

沪深300指数收益率×60%＋上证国债指数收益率×40%

本基金为混合型基金，属于中高风险、中高收益的基金品种，其预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金、低于股票型基金。

2026年二季度，A股市场整体有所上涨。报告期内，上证指数上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%，中证全指上涨12.14%。但市场内部结构分化显著，代表大市值成长风格的科创50指数上涨75.74%，而偏价值风格的中证红利指数和红利低波指数分别下跌12.32%和12.80%。从行业层面看，中信一级行业30个板块中，仅电子、通信、基础化工、机械、有色金属、建材6个行业录得正收益，其余24个行业均出现下跌，市场上涨主要集中在少数方向。 从估值结构看，市场内部差异同样较为明显。我们以全部A股上市公司为样本，综合考察公司市值与盈利、净资产之间的关系，并据此将个股按估值水平划分为高、中、低三组。通俗而言，这相当于在同时参考市盈率和市净率后，对全市场股票进行估值分层。截止2026年6月30日，高估值组的市净率中位数已接近2015年5月的水平；而低估值组在二季度调整后，其市净率中位数则已接近2024年上半年的估值水平。市场并非简单地“整体变贵”或“整体便宜”，而是呈现出估值高度分化的状态。 对于这种分化，市场上较常见的一种解释是，强出口与偏弱的宏观现实共同导致资金集中流向少数成长方向。但从我们的观察看，这一解释并不充分。以全部上市公司为样本，A股整体ROE中位数、加权ROE，以及ROE分布中较高和较低分位公司的盈利能力，均延续了2025年以来的企稳回升态势；同时，公开高频宏观数据也并不完全支持“宏观持续走弱”这一判断。因此，我们更倾向于认为，二季度市场的核心特征并非基本面单一方向变化，而是投资者预期、风险偏好与资金定价结构在不同资产之间的快速再分配。 在投资决策上，我们并不将上市公司短期业绩增速或股价阶段性涨跌作为唯一依据。身处资本市场，每一位参与者都在试图理解世界运行的机制，并将这种理解映射为投资行为。我们的基本认识是，世界并不是线性变化的，企业价值也不应只在某一个静态时点上被判断。因此，我们更愿意在考察投资标的时，引入时间和概率分布两个维度：既关注企业在较长周期中创造价值的能力，也关注不同情景下收益与风险的匹配关系。 报告期内，本基金逐步减持了部分股价表现已超出我们可合理评估范围的标的。同时，伴随部分股票价格调整，我们也重新发现了一批具备较好风险收益比的投资机会。这类公司通常具有下游需求相对平稳、行业竞争格局清晰、公司竞争优势较强、估值水平偏低等特征。总体而言，二季度本基金权益仓位进一步上升，组合结构也在市场分化中进行了相应调整。