万家鑫璟纯债 ：2026第二季度报告

在谨慎投资的前提下，本基金力争获取高于业绩比较基准的投资收益。

1、资产配置策略；2、利率预期策略；3、期限结构配置策略；4、属类配置策略；5、债券品种选择策略；6、资产支持证券的投资策略；7、中小企业私募债券投资策略；8、证券公司短期公司债券投资策略；9、其他。

中债综合指数（总财富）收益率×90%+1 年期定期存款利率（税后）×10%。

本基金为债券型基金，其预期风险和预期收益低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金，属于中低风险/收益的产品。

1、市场回顾 利率债方面，二季度市场整体走强，10 年国债最低下破 1.7%，随后触发小幅调整。具体来看，4 月现券表现强劲，在资金超预期宽松和负债端持续扩容的带动下，曲线由短及长相继大幅下行，直到 10 年国债下探至 1.725%后陷入盘整。5 月市场在经历了上半月的震荡后再度开启下行模式，主因困扰市场的资金收敛担忧被逐步证伪，多头率先在国开债发力，10 年国债则是在月末成功脱离 1.75%的束缚，一举迈向 1.7%。6 月现券市场走势波折，收益率两度起落，债市情绪基本跟随资金面波动，上旬 10 年国债一度回升至 1.75%，待临近月末央行呵护跨季流动性后再度回落，但最后一日出现止盈。 信用债方面，4 月信用债收益率续降，超长二永债领涨；5 年期内普通信用债中低等级优于中高等级，信用利差整体收窄。5 月收益率继续下行，3-5 年中高等级表现更佳，二永债强于普通信用债；利差分化，中低、中长端普通信用债利差小幅走阔。6 月各期限走势分化：短端收益率微升、利差普遍走扩；中长端收益率下行，利差小幅收窄或持平。 2、组合回顾 本组合采用哑铃型的持仓结构，整体以中高等级信用债为底仓，以长久期利率债调节组合的久期，择机波段操作。报告期内，4 月组合持续抬高久期水平，博弈资本利得收益，到下旬部分获利了结；5 月维持中性偏高久期，并在底仓部分增持了长久期信用债以增厚收益；6 月上旬因资金面收紧引发市场调整，组合出现今年以来较长一段回撤，期间同步减持长久期利率债以控制波动，中下旬再根据流动性情况进行灵活操作。 3、市场展望及投资策略 展望三季度，首先要关注跨季后资金中枢能否进一步回落，央行预计会顺势回笼跨季投放的OMO，但同时月初的财政支出能形成一定对冲，资金面平稳状态下长端仍然会在此前的小区间进行震荡。潜在的利空一是一级供给压力，如果政府债发行节奏相对集中于某个阶段，可能对资金面和债市情绪构成一定扰动；二是财政工具的落地情况，以及临近 7 月政治局会议时，市场对政策加码预期的博弈。考虑到目前公募基金久期水平偏高，而三季度历来会有止盈盘的释放，如果上述利空发酵，带来的波动预计会相应放大；所以对赔率不足的品种不宜恋战，有小机会更适合快进快出，同时对底仓品种也要优先考虑流动性因素，避免调整时出现盈亏同源的情况。