中欧医疗健康混合 ：2026第二季度报告

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报告名称

中欧医疗健康混合 ：2026第二季度报告
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基金份额变动

基金总份额趋势
146.28亿份
2026Q1
137.89亿份
2026Q2
报告期末基金份额总额（份）
上一期
14,627,701,021.80
变化
-838,211,000.71
-6%
本期
13,789,490,021.09
3

投资目标

本基金主要投资于医疗健康相关行业股票，在有效控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争获得超越业绩比较基准的收益。
对比上一期报告，无变化
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投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。
对比上一期报告，无变化
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业绩比较基准

65%×中证医药卫生指数收益率+35%×中证综合债券指数收益率
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于中等预期收益和预期风险水平的投资品种。
对比上一期报告，无变化
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基金经理简介

葛兰| 任职时间: 2016年09月29日| 证券从业年限: 15年

历任国金证券研究所研究员，民生加银基金管理有限公司研究员。2014-10-08加入中欧基金管理有限公司，历任研究员。

赵磊| 任职时间: 2025年07月04日| 证券从业年限: 9年

历任中泰证券股份有限公司医药生物行业研究员、联席首席分析师。2021-05-06加入中欧基金管理有限公司，历任研究员、高级研究员。

对比上一期报告，无变化
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基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年一季度，中证医药指数下跌1.68%，跑赢同期沪深300指数（下跌3.89%）。行业细分板块分化明显，医疗服务板块上涨4.05%表现最强，化学制药、医药商业跌幅较大。
政策层面，医保基金运行保持平稳，2025年基本医疗保险基金收入平稳增长，统筹账户收支基本均衡。新版医保目录一季度正式执行，"基本医保+商业健康险"多层次支付体系逐步推进。长期护理保险制度建设也取得进展，为康复护理及相关器械领域打开了增量空间。
一季度基于长期价值投资思路，我们继续重点关注创新药械及其产业链、消费医疗等领域。
创新药及产业链仍旧是核心关注方向。产业趋势层面，中国创新药的发展模式正在经历深刻变革，产品商业化和授权出海使得企业现金流来源更加丰富多元，抗风险能力增强。一季度创新药行业仍然延续了强劲的产业趋势，单季度对外授权交易总额超过600亿美元，创历史新高，产品合作、研发平台合作等方面均有所斩获。CXO板块从过去两年的周期低谷中走出，25年在手订单延续较好增长态势。临床前CRO订单量价齐升，行业供需关系正在优化；多肽、双多抗、ADC等领域创新药产品管线持续推进，相关CDMO企业表现强劲。
医疗器械方面，高端医疗器械出海从"贸易出海"向"体系出海"深化，人造关节、内窥镜、核磁共振等高端品类出口增速领先。消费医疗与服务板块处于业绩与估值的双重修复通道。零售药房行业总体平稳，竞争要点集中到专业服务能力、处方承接能力以及供应链效率上。医疗服务板块历经较长时间调整，当前估值分位数较低，行业景气度有望逐步回升，AI相关业务也开始为企业带来新增长动力。
展望二季度，我们仍然最为看好创新产业链，同时关注医疗器械出海与国产替代、消费医疗的修复机会。
国内政策发力重点将继续围绕产业升级，创新药和医疗器械高质量发展的支持政策有望细化落地，审评审批优化、医保支付改革与商保支付扩容的协同效应可能进一步显现。仿制药领域的"反内卷"政策可能深化，引导资源向创新倾斜。设备更新政策的执行节奏可能加快，前期积压的医疗设备采购需求有望集中释放。
创新药及产业链预计将延续高景气度，是二季度重点关注方向。二季度AACR、ASCO等重磅学术会议或将成为催化创新药板块行情的重要时间节点，双多抗、ADC等领域预计将有重要数据读出，而分子胶、小核酸、体内CAR-T等新兴技术平台的数据验证将持续推进。CXO板块的景气上行趋势有望在2季度延续，临床前CRO随着需求恢复和项目价格上行，订单有望看到快速增长。CDMO企业在外需拉动下增长确定性较强；临床CRO行业集中度提升，头部企业有望受益。配置上，我们将沿着"技术平台领先"与"产业链环节景气共振"两条线索，关注具备持续产出创新管线能力的企业以及订单增速高、业绩确定性强的CXO细分龙头。
医疗设备领域，高端设备国产替代逻辑长期确定，但短期业绩释放速度需要跟踪招标数据。消费医疗板块的修复行情在二季度有望延续，弹性取决于消费环境改善程度与政策落地实效。AI在医疗场景的应用正处于从概念验证到商业化落地的关键期，能够将AI能力转化为可收费服务或产品、并证明其能切实降低成本或提升效率的企业，可能成为板块内的超额收益来源。
整体而言，医药行业持续进行从"价格竞争"向"质量+创新"的转型，企业凭借核心产品竞争力和高效经营管理能力在调整周期中脱颖而出。我们维持长期价值投资框架，继续重点关注创新药械产业链、消费医疗等核心领域，严格依据企业盈利周期、估值吸引力和经营趋势进行动态评估，力争为投资人获取长期稳健回报。
本期报告
2026年第二季度，市场风格分化显著，医药生物板块经历大幅震荡，整体走势弱于大盘。申万医药生物指数季度内下跌9.45%，落后同期上涨11.90%的沪深300指数，在申万一级行业中排名靠后。细分板块分化剧烈，医疗研发外包以16.31%的涨幅成为板块内唯一取得正收益的方向，其余子行业全部下跌。估值层面，经过前期调整，医药板块整体估值风险已得到较充分释放，相对其他行业的性价比开始显现。
产业层面，二季度创新药海外授权交易延续快速增长，今年上半年对外授权规模已经接近去年全年。更多企业也开始走向台前，从单纯的产品授权，到深度参与全球临床开发和商业化，中国药企正在全球研发产业链中承担更加重要的角色。国产创新药质量在二季度得到进一步强化验证，2026年ASCO大会国产新药入选数量再创新高，13项研究入选全体大会或最新突破摘要，以PD1/VEGF双抗、TROP2ADC为代表的重磅新药读出优异III期数据。
创新产业链延续较好的景气度。二季度国内投融资继续保持快速增长，海外投融资情况有较为明显的改善。行业已经走出前期低谷，24年下半年以来，行业订单端先行回暖，多家头部CXO企业在手订单保持高位增长，在国内创新药对外授权持续落地、国内药企研发意愿提升的带动下，临床前CRO订单快速增长，临床CRO亦在恢复通道中。CDMO企业受益于多肽、ADC、多双抗、小分子研发景气和商业化放量，整体展现较好趋势。头部企业在产能利用率提升和高端业务占比提升的拉动下，有望战胜汇率扰动，在业绩端展现出强大韧性。
医疗器械板块本季度呈现周期性低位调整特征。收入端出现边际改善信号，增长由行业普涨转向结构性驱动。国产企业凭借完备供应链与高性价比优势，海外竞争力持续兑现，IVD、血透、防护手套等品类海外拓展稳步推进，头部公司海外业务保持较快增长，有效对冲了国内市场压力。
医疗消费与服务领域本季度依旧承压，但结构性机会开始显现。线下药房行业在政策改善与行业出清加速的背景下，龙头企业重启扩张，业绩改善预期增强。
展望第三季度，我们认为创新仍是行业的核心增长动力，内需板块尚处调整阶段。
创新药及产业链仍是布局的主要方向。WCLC、ESMO等学术会议是国产创新药数据读出的重要窗口。BD出海品种的海外临床推进，也将迎来密集收获期，PD1/VEGF双抗、CLDN18.2ADC、TROP2ADC等多个产品有望在下半年取得海外III期临床结果，国产新药正走在海外商业化集体兑现的前夜。
创新产业链景气回升趋势明确，板块有望迎来业绩与估值的双重修复共振。CXO板块基本面已形成订单回暖、业绩兑现、估值提升的正向传导；生命科学上游同步受益，下游需求回升带动高端耗材试剂订单增长，国产替代在高端领域提速，头部企业有望凭借技术与服务优势实现业绩高增。
医疗器械板块预计延续修复进程。出海方面，海外收入有望持续成为营收增长的重要来源；国产替代方面，政策对国产器械的倾斜力度持续加大；创新驱动方面，手术机器人、电生理等创新器械的审批进展、放量节奏及支付端改善是核心观测点。
第三季度医药行业投资将围绕“创新药及产业链”核心主线，兼顾“国产替代”的长期产业趋势与“消费医疗”的复苏预期。整体而言，中国创新药已迈入全线发力、全球化竞争的新阶段，产业链上下游优质企业将迎来业绩与估值的双重提升。我们仍将积极把握板块估值与基本面改善共振带来的投资机会。
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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
93.63%
2026Q1
92.30%
2026Q2
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资93.63%权益投资92.30%-1.33
股票93.63%股票92.30%-1.33
银行存款和结算备付金合计4.22%银行存款和结算备付金合计6.37%+2.15
固定收益投资2.07%固定收益投资0.85%-1.22
债券2.07%债券0.85%-1.22
其他资产0.08%其他资产0.48%+0.40
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报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
63.34%
2026Q1
65.96%
2026Q2
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计94.52%合计92.91%-1.61
制造业63.34%制造业65.96%+2.62
科学研究和技术服务业26.10%科学研究和技术服务业25.23%-0.87
批发和零售业4.48%批发和零售业1.67%-2.81
卫生和社会工作0.59%卫生和社会工作0.05%-0.54
信息传输、软件和信息技术服务业0.01%信息传输、软件和信息技术服务业0.01%—
采矿业0.00%采矿业0.00%—
交通运输、仓储和邮政业0.00%交通运输、仓储和邮政业0.00%—
——电力、热力、燃气及水生产和供应业0.00%新增