银华通利灵活配置混合 ：2026第二季度报告

通过把握股票市场、债券市场等不同市场的收益率变化，力争在严格控制风险的前提下为投资人获取长期稳健的投资收益。

本基金将采用定量和定性相结合的分析方法，结合对宏观经济环境、国家经济政策、行业发展状况、股票市场风险、债券市场整体收益率曲线变化和资金供求关系等因素的定性分析，综合评价各类资产的市场趋势、预期风险收益水平和配置时机。在此基础上，本基金将积极主动地对权益类资产、固定收益类资产和现金等各类金融资产的配置比例进行实时动态调整。 本基金投资组合比例为：股票投资占基金资产的比例为0%-95%，权证投资占基金资产净值的比例为0%-3%，每个交易日日终在扣除股指期货、国债期货合约需缴纳的交易保证金后，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

沪深300指数收益率*30%+中证综合债指数收益率*70%

本基金为混合型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金。

2026年上半年，中国经济在复杂多变的国际环境中呈现出"价升量跌、结构分化"的阶段性特征。一季度实际GDP增速录得5.0%，触及年度目标区间上沿；进入二季度，受基数效应及内需修复波折影响，机构普遍预测实际GDP增速季节性回落至4.5%-4.8%区间。值得注意的是，在大宗商品价格回升的推动下，名义GDP增速预计显著上行至6.0%-6.5%，GDP平减指数有望在二季度转正，终结此前连续多个季度的低通胀格局。这种"名义改善、实际承压"的剪刀差，有助于改善企业营收名义值和财政收入，但也反映出内需动能的不足。经济内部的"K型"分化在二季度进一步加剧，表现为"高端制造强劲、传统投资疲软、外需超预期、内需待修复"的格局：生产端：新旧动能转换剧烈。5月，高技术制造业增加值同比高达15.1%，显著高于规模以上工业增加值整体4.5%的增速，两者差距拉大至10个百分点以上。其中，电气机械、计算机通信等专利密集型行业成为核心引擎。需求端：外需与内需背离。受益于全球供应链重构及AI产业浪潮，5月出口当月同比超预期增长19.4%（累计同比15.5%）；而内需方面，受居民资产负债表修复滞后影响，5月社会消费品零售总额当月同比微降至-0.6%，固定资产投资累计同比回落至-4.1%，主要受房地产投资拖累。展望下半年，结构性分化仍将持续。房地产市场的出清过程可能尚未结束，对总需求的抑制效应犹存；而高技术产业虽增速亮眼，但体量尚需时间积累以完全对冲传统部门的收缩。政策层面，预计财政政策将更多转向"投资于人"以提振消费潜能，货币政策则通过结构性工具精准滴灌薄弱环节。传统制造业在成本倒逼下，正加速数字化与绿色化转型，部分龙头企业有望通过技术升级跨越周期。 二季度，债券市场在银行配置力量支撑下，期限利差与信用利差双双压缩，长端利率震荡下行。股票市场则极致演绎了宏观经济的“K型”特征：科技成长与传统价值板块表现迥异。半导体设备、光模块及人工智能应用端延续强劲势头，确立了全市场的科技主线行情。投资运作回顾： 本产品二季度始终坚持“科技成长为核心，传统价值为防御”的配置策略，并根据宏观扰动进行了灵活的战术调整：4月防御应对：面对中东地缘政治冲突引发的油价飙升及通胀预期升温，我们预判美联储加息概率上升可能对高估值科技股造成短期压制，因此战术性减仓部分高位科技标的，增配金融、化工及医疗设备等具备通胀对冲属性的传统行业，以控制组合回撤。5月回归主线：随着地缘局势缓和及国内高技术产业数据验证，我们迅速纠偏，减持部分传统周期股，重新加仓半导体材料、设备及高端制造等核心科技资产，确保组合不偏离长期主线。6月均衡再平衡：鉴于科技板块短期估值修复较快，我们进行了适度的高低切换，增配了具备估值优势的非银金融及创新药板块，优化组合风险收益比。 三季度展望：市场科技主线逻辑未变，但部分细分领域估值已处高位。我们将坚持“核心+卫星”策略：核心仓位：继续持有半导体、AI算力等具备产业趋势确定的科技龙头，但利用量化策略辅助甄别个股alpha，避免盲目追高。卫星仓位：密切关注低估值板块的修复机会，特别是近期出现反弹苗头的非银金融和医药生物，作为组合的防御与弹性补充。风险控制：在宏观数据验证期内，保持适度的仓位灵活性，防范外部流动性冲击带来的波动。