广发创新升级混合 ：2026第二季度报告

在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，本基金通过深度挖掘并精选因创新实现转型或升级的优质上市企业，力求实现基金资产的持续稳定增值。

本基金在宏观经济分析基础上，结合政策面、市场资金面，积极把握市场发展趋势，根据经济周期不同阶段各类资产市场表现变化情况，对股票、债券和现金等大类资产投资比例进行战略配置和调整。

50%×沪深300指数收益率＋50%×中证全债指数收益率

本基金是混合型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金，属于中高收益风险特征的基金。

二季度，影响全球宏观经济因素之一的油价大幅回落，不确定性逐步消除。科技方面，AI模型进化加快，AI coding能力进一步提升。组合管理层面，我们在二季度加大了AI方向的投资，围绕国内外算力行业进一步增加配置比例。我们认为，这轮AI产业趋势不同以往，所以不能简单套用过去的历史经验。从复盘资产表现的历史发现，过去我们经历过很多次均值回归、资产轮动，是因为大部分产业的进入门槛都不够高，景气度高的产业新进入者众多，导致供给格局变差，行业周期波动明显。 2026年二季度，AI行业的进步十分明显，Agent长时任务的出现，以及更多行业出现供给紧张的状况，让我们看到了这一轮产业周期与以往完全不同的表现： 1）行业门槛越来越高。AI数据中心升级，功耗提升，意味着AI数据中心内部的材料、电子元器件、通讯模块的配套只有少数有技术储备的公司才能跟上节奏。这种配套不仅仅体现在技术能力的研发储备与迭代上，也体现在供应链的管理上； 2）模型迭代速度加快，大模型自我训练、长时任务出现等使得Token消耗呈现非线性增长，算力供不应求，导致物理世界供给跟不上AI的进步，电力、存储、FAB制造、光纤、PCB、电容器、功率器件、材料等各种要素短缺，进一步提高了各行业供应链管理难度，行业进入门槛进一步大幅提升； 3）TOKEN付费意愿与模型能力挂钩，商业模式健康的头部模型公司ARR月环比快速提升，全球头部模型公司的估值已突破万亿美金。这一切还只是建立在全球只有少部分人深度使用模型的前提下； 4）模型是生产力工具，Coding在工作中的渗透刚开始提升，目前处于爆发状态。生产力工具意味着，模型用的好，产出越高，模型与工作的结合是提升竞争力的重要手段。从这个角度，我们目前看到的领先的模型公司ARR的提升可能只是冰山一角。未来AI创新的体系会走到哪一步，现在很难想象，但目前距离天花板还很远。 上半年，我们从供需格局角度寻找值得投资的行业时发现，AI相关行业需求仍在快速爆发阶段，供给格局稳定，市场份额可能会进一步向龙头公司集中。从行业景气和供需格局维度分析，我们认为AI相关行业是下半年乃至明年最值得投资的方向。如果我们还是用过去的均值回归框架看这轮产业趋势，就会错失时代红利。下半年，我们将继续沿用供需格局分析框架，在每一个细分方向寻找投资机会，客观、中性地研究，体现在组合上，会进一步提升体现产业趋势的资产，争取为投资者创造更好的回报。