中欧丰泓沪港深灵活配置混合 ：2026第二季度报告

在有效控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争获得超越业绩比较基准的收益。

根据本基金的投资目标、投资理念和投资范围，采用战术型资产配置策略。即不断评估各类资产的风险收益状况，以调整投资组合中的大类资产配置，从变化的市场条件中获利，并强调通过自上而下的宏观分析与自下而上的市场趋势分析有机结合进行前瞻性的决策。

中证港股通综合指数收益率(人民币)*80%+沪深300指数收益率*10%+中证短债指数收益率*10%

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于中等预期收益和预期风险水平的投资品种。本基金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

2026年二季度，AI硬件仍是全球权益市场的核心主线。韩国、日本、中国台湾等半导体权重较高的市场表现强劲，A股科技板块也录得较好涨幅。尽管部分传统行业公司出现不同程度调整，上证综指仍实现个位数上涨。相比之下，港股市场表现偏弱。一方面，港股科技板块以消费互联网为主，AI算力产业链权重相对不足；另一方面，市场对美联储加息及流动性收紧的预期升温，也对港股估值形成压制。二季度，恒生指数和恒生科技指数分别下跌7.7%和3.8%。受基金聚焦港股市场的定位影响，组合在二季度不可避免地承受了一定净值回撤。 今年以来，AI算力是全球市场最重要的投资主线。AI模型能力的持续提升，以及AI助理类应用的快速普及，确实在学习、工作和生活场景中带来了明显的效率提升，也代表了生产力工具的一次重要升级。但从投资角度看，本轮AI算力行情的底层驱动力，主要来自全球大型云服务商，即CSP（CloudServiceProvider），持续加大资本开支。这些企业正在通过举债、发行新股，甚至减少股票回购等方式筹措资金，用于AI基础设施建设。市场预计，相关资本开支今年可能超过7500亿美元，明年或进一步超过1.2万亿美元。这是历史上少见的高强度、集中式资本投入。在如此大规模的投资推动下，叠加算力龙头企业的技术迭代，供应链部分环节出现短缺并不意外。内存、硬盘、光模块，以及此前市场关注度较低的PCB（电路板）电子布、MLCC（片式多层陶瓷电容器）等环节，均出现供需偏紧和价格上涨。随着关键环节涨价，算力投资的边际性价比也会下降。北美CSP企业的资本开支能否最终转化为合理的投资回报率（ROIC），仍需观察。同时，部分CSP的资产负债表和自由现金流开始承压，未来资本开支持续高增长的确定性有所下降。 基于上述判断，叠加部分AI算力企业在价值投资的“称重机”思维下已经十分昂贵，二季度我们减持了部分估值已较充分反映乐观预期的科技公司，仅保留了部分国产半导体制造相关企业的仓位。与此同时，我们增持了一些长期价值被市场低估、但短期不在AI景气主线上的优质公司。近期这类公司股价调整较多，我们认为其中部分标的已具备较好的中长期配置价值。 展望未来，我们仍重点关注三条投资主线： 第一，上游资源行业。近期中东冲突有所缓和，石油及部分化工品价格出现回落。但从中长期看，全球主要经济体对能源安全和资源安全的重视程度仍在提升，相关补库存需求可能持续较长时间。我们继续看好有色金属、能源、化工等细分方向。近期受美联储加息及缩表预期升温影响，部分资源类企业股价调整明显，反而为中长期布局提供了更合适的价格。 第二，科技创新的应用落地。AI助理类产品的普及，正在推动应用端加速发展。我们重点关注具备AI应用敞口的互联网平台、游戏公司，以及具备全球竞争力的创新药企业。经过本轮调整后，部分优质公司的估值重新回到更具吸引力的位置，我们也在调整过程中进行了逢低增持。 第三，中国企业出海的时代红利。过去几年，我们持续从自下而上的角度寻找具备海外扩张能力的优质中国企业。我们看到，部分企业已经在东南亚、非洲等市场建立起较强的份额优势，并实现了相对稳健的利润率。虽然这些市场的容量不及中国本土市场，但未来成长空间仍然可观，具备长期复利增长的潜力。 最后，感谢持有人一如既往的信任。尤其是在市场风格与我们的投资框架阶段性不一致时，这份信任更加珍贵。 本报告期内，基金A类份额净值增长率为-14.60%，同期业绩比较基准收益率为-6.06%；基金C类份额净值增长率为-14.77%，同期业绩比较基准收益率为-6.06%。