泓德泓汇混合 ：2026第二季度报告

本基金通过对不同资产类别的动态配置以及个券精选，在严格控制风险的基础上，力争实现基金资产的长期稳健增值。

本基金将定期对宏观经济形势、调控政策动态市场面等多个角度进行综合分析，结合市场估值区域比较等因素，确定相应安全约束边际，并据此在基金合同规定的范围内对大类资产的配置比例进行适度调整。本基金通过自上而下及自下而上相结合的方法挖掘优质的上市公司，严选其中安全边际较高的个股构建投资组合：自上而下地分析行业的增长前景、行业结构、商业模式、竞争要素等分析把握其投资机会；自下而上地评判企业的产品、核心竞争力、管理层、治理结构等，并结合企业基本面和估值水平进行综合的研判，严选安全边际较高的个股，力争实现组合的绝对收益。本基金债券投资采取适当的久期策略、信用策略和时机策略，以及可转换债券投资策略相结合的方法。本基金主要利用可转换债券独特的风险收益特征，降低风险，增厚收益。本基金本着谨慎原则，从风险管理角度出发，适度参与国债期货投资。

沪深300指数收益率×50%＋中证综合债券指数收益率×45%+银行活期存款利率(税后)×5%

本基金为混合型基金，属于较高风险、较高收益的品种，其长期风险与收益特征低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。

2季度，随着“美以伊冲突”逐步缓和并进入谈判阶段，市场风险偏好得到修复，股票市场开始迅速反弹，最终A股市场以上涨收尾，其中上证综指上涨5.2%，而以成长为代表的创业板指则大幅上涨36.35%，而香港H股市场则表现不佳，其中恒生指数下跌7.69%，恒生科技指数下跌3.82%。 结构方面，行情分化较大，以AI为代表的科技成长指数，如创业板指，大幅跑赢上证综指以及其他价值、红利类指数。板块方面，更是如此，分化很大，申万电子、通信两大板块大幅上涨，涨幅超60%，而与此同时超过20个板块下跌，包括医药、金融、地产、消费、周期等，其中石油石化、农林牧渔下跌超20%。 市场的极致分化表现，跟国内经济基本面有很大关系：经济中的“AI”与“非AI”部分，景气呈现出所谓的“K”型分化，AI产业景气度在上升，处于高位，而内需代表的消费、地产、周期等景气度则处于低位。 基金组合方面，年初以来主要围绕“科技成长”和“早周期”两个方向进行布局，其中科技成长主要围绕AI布局，包括算力、半导体设备、电子布、燃机等，这部分仓位2季度表现不错，带动了组合净值的上涨。 展望下半年，市场方面，认为上半年极致的分化行情会收敛，尽管AI部分的景气度仍不错，但很多个股通过股价上涨已反映，未来潜在回报率在下降。与此同时，非AI部分，也有部分行业，景气还不错，比如“出海产业链”、受益于冲突结束后油气补库的“油运”、锂电价格企稳后的大储装机上行等，而这些，当前的市场定价并未反映，甚至股价出现下跌，后续会有定价的修正。此外，由于行情的极致分化，大部分板块股价并未上涨，甚至下跌，因此市场整体估值并不高，对资本市场仍维持相对积极的态度。 从更长期的视角展望，认为以AI、商业航天、人形机器人等为代表的科技创新，仍是企业实现价值创造和资本市场长期上涨的重要推动力。当前AI产业仍处于发展初期，大模型能力仍在快速迭代中，当前投资还处于早期的算力、云等基础设施阶段，等AI的能力突破后，会赋能更多的应用场景，包括编程、智驾、人形机器人等，涵盖软件应用、物理应用等，参考智能手机开创的移动互联网时代。不同阶段的投资重点会有变化，但整个AI产业仍有较大的投资机会。 在投资策略和组合配置上，本基金继续采取“多元成长”的配置策略，多方向布局，应对后续市场风格再平衡的可能，重点围绕以下几个方向布局：1，科技成长：AI部分，考虑前期涨幅较大，后续投资更加注重景气所处的阶段和估值保护，按照产业景气梯次传递的规律，关注半导体设备&材料，前期调整后的燃机产业链。此外，AI当前主要作为生产力工具应用，对原有互联网巨头影响有限，关注超跌后的港股互联网公司。2，新能源：“美以伊冲突”证明了能源自主可控的重要性，加速了全球风光、电动汽车、储能的渗透率提升，关注电动车、储能的投资机会。3，出海产业链：近些年，国内产业竞争力提升，出海加速，相关企业前期处于滞涨甚至下跌状态，投资性价比突出，包括工程机械、重卡、油运、化工材料等。