嘉实新起航混合 ：2026第二季度报告

本基金在严格控制风险的前提下，通过优化大类资产配置和选择高安全边际的证券，力争实现基金资产的长期稳健增值。

本基金将从宏观面、政策面、基本面和资金面等四个角度进行综合分析，在控制风险的前提下，合理确定本基金在股票、债券、现金等各类资产类别的投资比例，并根据宏观经济形势和市场时机的变化适时进行动态调整。 具体投资策略包括：资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、中小企业私募债券投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券投资策略、风险管理策略。

沪深300*50%+中债总指数*50%

本基金为混合型证券投资基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金，属于较高风险、较高收益的品种。

2026年二季度消费板块基本面仍在弱复苏通道中，但边际上不同复苏主线出现边际变化，内需复苏整体节奏有所放缓，但结构性机会仍持续显现： 1、商品消费分层复苏格局延续：自25Q3出现上行拐点的高端消费保持韧性，高线城市奢侈品、高端美护需求稳步修复，高净值人群消费信心持续改善，作为内需先行指标，其复苏持续性仍是判断市场全面回暖的核心观测点。大众消费品端，企业修复价格体系、收缩低价促销的动作持续推进，终端物价底部信号逐步清晰。与此同时，地产、汽车链条承压显著，前期拉动需求的以旧换新政策逐步退坡，新车、大家电的内销需求走弱，相关产业链景气度明显回落；白酒行业在经历了春节超预期后，二季度进入淡季，受到持续的反腐态势压制，并未出现低基数下的动销弹性。 2、上游成本压力持续传导：一季度中东地缘冲突带来的能源、化肥供给扰动在二季度持续发酵。国际油价持续上行，不仅抬升消费品企业的成本，也直接压制了出行产业链的消费者需求，服务消费景气出现边际走弱，此前持续高增的航空、酒店、文旅出行链迎来压制因素。油价上涨推高出行成本，叠加前期集中出行需求释放完毕，五一后客流增速放缓，出行产业链景气较一季度边际下行。仅本地餐饮、体验类消费保持稳定，免税板块依靠高端客群支撑维持小幅增长，服务行业整体修复节奏放缓。 3、Q2基金持仓调整方向：维持基本面最确定的高端消费持仓、降低了景气边际受损的消费服务业持仓，同时底部逐步布局估值显著错杀的部分港股消费龙头，以及补贴透支逐步消除的家电/汽车板块 我们维持此前判断，本轮内需回暖是中长期趋势反转，并非短期反弹。24年9月以来各类刺激消费政策持续落地，25H2开始结构性企稳，2026年是内需能否走向持续复苏的关键窗口期。二季度通缩压力小幅缓解，但地产链条疲软、耐用品政策退坡、出行成本抬升等因素形成拖累，行业阶段性景气受到影响。但从大周期视角来看，持续四年的消费熊市底部已确认，弱复苏、结构性复苏仍是中期大概率场景，在此背景下，因为资金分流、流动性丧失等原因带来的十年维度估值底部，将保证未来的绝对收益和弹性空间。