中欧养老混合 ：2026第二季度报告

在有效控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争获得超越业绩比较基准的收益。

本基金运用自上而下和自下而上相结合的方法进行大类资产配置，强调通过自上而下的宏观分析与自下而上的市场趋势分析有机结合进行前瞻性的决策。综合考虑本基金的投资目标、市场发展趋势、风险控制要求等因素，制定本基金资产的大类资产配置比例。

沪深300指数收益率×75%+中债综合指数收益率×25%

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于较高预期收益和预期风险水平的投资品种。

2026年二季度，股票市场呈现出显著的市场结构分化，高估值指数单季度上涨60%，而低估值指数单季度呈现10%以上的下跌。人工智能资本开支推动部分产业链中上游环节出现短期供需缺口，存储、电子玻纤布等细分行业出现明显的提价现象，相关公司短期涨幅巨大，局部领域出现估值扩张数倍以上的现象。相比之下，大部分行业增长趋势相对延续和平稳，短期内受到市场流动性结构倾斜的影响，估值出现收缩，带来了明显的分化。投资组合二季度没有参与细分热门赛道，净值阶段性承压。但与此同时，我们也积极利用市场波动的机会，优化组合风险收益特征，我们认为当下分化的市场结构特征为部分优质企业创造了较为罕见的高性价比逆向投资机会。 展望未来，我们认为以下这些领域有望出现高胜率的投资机会：创新产业链中的应用类公司：大型互联网平台、物理AI与自动驾驶；传统产业链中的大众消费：服务型消费与基本消费龙头；以及由于高度流动性倾斜带来估值显著收缩的高护城河高分红企业。高赔率机会主要集中于创新产业链中的新技术方向早期投资机会，和房地产产业链中期反转的机会。 首先是创新型企业中的低估值投资机会。诚然当下已经有各项指标，来自于微观和宏观，指向当下资本周期与过去200年的铁路、运河、蒸汽机、光纤的资本周期异同，这些罕见的周期状态也是我们当下对于部分热门领域相对敬畏的核心原因之一。但同时要看到模型和工程化的进度正在加速应用从少数领域走向更多领域，从娱乐场景真正走向生产场景，也从虚拟世界加速走入物理世界。在这个背景下，我们认为一些具备数据场景和生态卡位优势的行业优质企业，集中于互联网/物理AI/自动驾驶领域，长期成长性可能被低估。更重要的是，这些公司的竞争优势，现金流质量和股东回报记录在人民币权益资产中属于顶级水平，我们认为当下的定价隐含了较大的投资潜力。 其次是大众消费领域，连续6年的调整已经让该领域很多企业落入了低估值高分红的投资区间，这一场景与6年前的高护城河高估值场景正好如镜像一般。一轮较长的基本面调整周期也让很多行业的竞争格局悄然发生了优化。餐饮、出行、物流、乳制品，这些细分领域的价格无序竞争已经基本结束，龙头企业的竞争优势有望转化为更持续的长期成长性。而当下整体A股中消费类企业总市值占比已经显著低于主要经济体的资本市场结构，一定程度上反映了在宏大叙事下流动性高度倾斜，带来的估值折价结果，这样的现象我们认为更多的是长期机遇而非风险。 市场风格逆风期的痛苦和反思，伴随着周期的潮起潮落，让我们更加清醒和专注，客观理性评估，我们也将在未来持续保持专注和热爱，不断迭代和修正在践行逆向投资过程中的各种问题，努力为投资者创造长期回报。