兴银朝阳 ：2026第二季度报告

在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，力争实现基金资产的长期稳健增值。

本基金以中长期利率趋势分析为基础，结合经济周期、宏观政策方向及收益率曲线分析，自上而下决定资产配置及组合久期，并依据内部信用评级系统，深入挖掘价值被低估的标的券种，实施积极的债券投资组合管理，以获取较高的债券组合投资收益。

中债综合全价（总值）指数

本基金是债券型基金，属于证券投资基金中的较低风险品种，长期预期风险收益水平低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

2026年二季度，利率债收益率整体下行，中短端下行幅度大于长端，曲线呈牛陡特征。10年期国债收益率从一季度末1.82%下行至5月末1.71%，最低下破1.70%，6月末小幅反弹至约1.73%；1年期国债收益率降至1.10%-1.15%附近，较年初下行约20BP；30 年期国债收益率5月一度跌破2.2%，6月末回升至约2.27%；10Y-1Y期限利差有所走阔。信用债收益率震荡下行，信用利差低位运行，中高等级品种利差压缩至历史极低分位。 4月美伊冲突反复推升油价，输入性通胀预期扰动长端，但中短端在资金面超预期宽松驱动下表现稳健，DR001月均值为1.23%，低于7天逆回购政策利率。央行操作方面加大净回笼力度，MLF到期6000亿元续作4000亿元，为13个月来首次净回笼，叠加买断式逆回购净回笼4000亿元，全月中长期流动性工具合计净回笼约6000亿元。5月经济数据明显走弱——4月社零仅增0.2%，5月社零转负，地产投资未见起色，"资产荒"逻辑进一步强化。DR001月均值温和抬升至1.25%-1.28%但仍低于政策利率，超宽松格局延续，叠加特别国债开闸后配置盘强劲承接，收益率加速下行：10年期国债下探至1.70%附近，30年期特别国债收益率跌破2.2%。信用债方面，存款搬家至理财和债基，理财规模突破35万亿元创新高，中高等级信用债收益率跟随下行。央行3个月期买断式逆回购净回笼5000亿元，资金面从"极度宽松"回归"中性偏松"。6月政府债发行提速、交易盘止盈、资金面边际收敛，DR001月均值升至约1.35%-1.38%，资金利率逐步向1.40%靠拢。长端利率受供给扰动和止盈压力小幅反弹，10年期国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡。信用利差维持低位但进一步压缩空间有限。央行操作"前收后放"——6月25日MLF到期3000亿元续作5000亿元（加量2000亿元，连续第二个月加量）；6月17日陆家嘴论坛宣布将临时隔夜正/逆回购利率区间从70BP收窄至对称的50BP，并推出隔夜逆回购新工具，6月29日首秀3000亿元、30日加码至6000亿元，短端利率调控迈入精细化新阶段。 展望2026年三季度，债券市场或呈震荡格局，上有供给压力约束、下有基本面支撑。利多因素方面，经济内生动能仍偏弱，6月制造业PMI为50.3%但新订单指数回落，居民去杠杆趋势延续，实体融资需求不足仍是债市最核心的支撑逻辑；货币政策维持适度宽松基调，央行流动性支持意愿不减，短端确定性较高。利空因素方面，三季度政府债供给迎来全年高峰，7-10月特别国债发行额度占全年近六成，可能对长端超长端形成阶段性扰动；此外，油价虽已从高位回落但通胀尾部风险尚存，交易盘持仓久期偏高、安全垫较薄，若遇利空易引发集中止盈，且季末DR001中枢已抬升至1.35%以上，三季度资金面难以重现二季度4-5月的超宽松水平。总体来看，三季度利率或呈区间震荡格局，短期调整后或为四季度布局提供窗口。 二季度组合以中短期限利率债为底仓，获取稳定票息收益，组合实现了净值的稳健增长。