2026年二季度美国经济呈现“表面稳健、内部分化”的特征。就业方面，5月新增非农就业数据超市场预期，但长期失业人数占比升至27.5%，创2021年底以来新高，显示就业市场表层数据强劲而结构性压力上升。通胀方面，受中东冲突推升能源价格影响，5月CPI同比升至4.2%，创2023年4月以来新高。在此背景下，6月议息会议虽维持利率3.50%-3.75%不变，但点阵图利率中值大幅上修至3.8%（3月预测为3.4%），鹰派信号明显，美联储货币政策路径的不确定性上升。国内经济延续“外需强、内需弱”的结构分化。一季度GDP同比增长5.0%；二季度制造业PMI呈“5月走弱、6月修复”，5月为50.0%，6月回升至50.3%，重返扩张，新出口订单指数同步改善，1-5月机电产品出口增长22.4%（美元计价）。内需相对偏弱：1-5月社零累计同比增长1.4%，5月单月转负；1-5月固定资产投资累计同比下降4.1%，房地产投资降幅扩大至16.2%，但基建、高技术产业投资保持韧性。
二季度股票资产表现较好。海外权益二季度大幅收涨，标普500、纳斯达克分别上涨14.87%、21.41%，半导体产业链领涨。A股结构性行情延续，成长风格占优。债券方面，国内债市偏强震荡，10年期国债收益率二季度一度下探1.70%的年内新低，季末回升至1.73%附近。海外方面，美联储6月点阵图上修与5月CPI超预期共同推升美债收益率，呈“再通胀”交易特征，中美利差波动加大。黄金二季度大幅回落，现货金价季度跌幅约11%-14%，为多年来最差单季表现之一，主因美联储鹰派预期升温及中东避险溢价消化。原油二季度大幅波动，二季度末随局势缓和、霍尔木兹海峡通行恢复，快速回落至72美元/桶附近，为2月27日以来新低。
权益方面，本季度权益仓位比重持续提升。二季度以来权益市场科技板块投资机会较多，我们看好全球AI产业链的景气度，因此加大了AI产业链的配置。具体配置思路来看，我们围绕产业链各个环节做中观对比和选择，从模型厂和大型CSP（云服务提供商）的资本开支出发，围绕芯片、存储、光通信、PCB（印制电路板）、电源、液冷等各个环节挖掘投资机会。
今年以来，硬件各环节的技术迭代持续发生，我们积极挖掘受益于新技术放量的从0到1的公司，也密切跟踪在全球产业链中份额和竞争力持续提升的龙头。此外，AI产业链的高景气也给上游原材料和其他传统行业带来了量价齐升的机会，我们看到包括被动元器件、光纤光缆、玻纤布、铜箔、功率器件等细分领域的景气度回升，我们对于这些盈利明显改善的板块也做了积极配置。
此外，全球半导体产业链的景气度也持续超预期。国内外存储巨头、晶圆代工巨头均积极扩产，我们对于未来2-3年的产业链景气度有信心，也认为国内的半导体设备和零部件公司将充分受益于本轮行业景气，因此加大了半导体方向的配置。
债券方面，考虑到偏弱的基本面和较低的利差水平，组合整体维持中性久期运行, 后续随着权益仓位提升，债券部分逐步减持。为提升持仓流动性，逐步清仓票息较低的信用债，持有一定的高弹性超长利率债和流动性高的短利率仓位，在二季度超长债行情中贡献了一定收益。转债方面，二季度市场在估值高位剧烈波动，组合调整转债持仓，减少风险暴露。
本基金在二季度取得了较好的收益，力争未来持续为持有人积累回报。