2026年第二季度，本基金表现不佳，净值下跌9.8%，跑平业绩基准。
二季度多重超预期因素叠加导致行业承压。一是行业报表担忧，白酒行业动销虽已见底，但个别公司追溯调整财务报表，引发了市场对整个行业报表端进一步走弱的担忧。二是市场风格分化，国内AI与非AI方向大幅分化，资金从整体消费方向大幅流出。在上述因素的共同作用下，白酒和消费行业整体都经历了较大幅度的调整。
二季度市场的波动和分化，我们一方面深刻反思迭代自己的投资框架，一方面积极地优化调整。
在消费板块整体回调的背景下，市场中已涌现出越来越多PE在10-15倍、股息率在5%以上且具备长期投资价值的公司，若能在这些标的中挖掘出复合增速达10%以上的企业，其年复合收益有望达到15%左右。在中长期国债和无风险收益率持续降低的宏观背景下，这一收益水平极具吸引力。
如何寻找高确定性的10%成长呢？出海是核心方向之一。
尽管中国劳动力成本优势减弱，但凭借工程师红利支持的高效研发、广阔国内市场提供的试错空间，以及低能源成本与完善基础设施支撑的规模优势，中国企业出海仍具备长期持续性。2026年初以来，受美伊冲突导致的物流阻碍、人民币升值带来的汇兑损失，以及中欧贸易摩擦等影响，出海相关公司股价低迷至今，这反而为我们提供了极佳的投资价格。此外，相较于制造业ToB端，消费下游ToC端公司具备更好的盈利持续性与稳定性，因此消费品出海更值得我们高度重视。
如何寻找高确定性的10%成长呢？创新是另一个核心方向。
尽管在人口总量见顶、经济增速放缓的大背景下，消费总量的自然增长不易，但创新依然能带来新的需求。我们重点寻找那些具备坚实管理团队、清晰战略规划、良好财务状况和较强市场竞争力的公司。一旦其业务基本面出现积极变化（如订单增长、产品创新、成本控制改善等），将有望带来显著的投资回报。
基于上述思考，二季度我们适度减少了依赖整体宏观经济好转的内需敞口，增加了在汽车、家电、医疗器械等方向具备出海能力的优质公司配置；同时，我们也加仓了在产品、技术等方面有创新，且基本面扎实的消费公司。
在无风险收益率持续降低的宏观背景下，具备一定股息率、适合“长期持有、回调敢加仓”的优质消费公司，其长期投资价值正日益凸显。我们将继续秉持这一理念，在消费板块的底部区域耐心布局，力争为投资者创造稳健的长期回报。