中欧明睿新起点混合 ：2026第二季度报告

在有效控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争获得超越业绩比较基准的收益。

本基金运用自上而下和自下而上相结合的方法进行大类资产配置，强调通过自上而下的宏观分析与自下而上的市场趋势分析有机结合进行前瞻性的决策。综合考虑本基金的投资目标、市场发展趋势、风险控制要求等因素，制定本基金资产的大类资产配置比例。

沪深300指数收益率×80%+中债综合指数收益率×20%

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于较高预期收益和预期风险水平的投资品种。

受伊朗事件的逐步平息以及全球AI产业加速发展的影响，二季度A股市场的表现良好。沪深300指数上涨11.9%，创业板指数在AI板块的带动下，单季度甚至录得36.35%的涨幅。港股市场则表现不佳，恒生指数和恒生科技指数分别下跌了7.69%、3.82%。港股和A股的走势在二季度出现了更加明显的剪刀差。 二季度的组合管理中，我们对原有AI基础设施的持仓敞口大体保持不变，同时适当增持了一些出现明确供需缺口且产品本身明确升级迭代的产业链上游环节。整体来看，全球AI的需求确定性依旧很高，行业景气度没有边际弱化，不少龙头公司的短中期估值不贵，依旧具备性价比。但随着股票的持续上涨，我们开始看到一些子行业出现明显的估值泡沫。在乐观情绪占主导的市场里，大家往往倾向于在行业景气加速的阶段对相关标的的企业盈利做积极的线性外推。在供给端存在长期刚性瓶颈的行业，这样做无可厚非，但纵观全市场特别是国内的制造业，具备这样属性的行业少之又少。因此，这种线性外推容易在后续供需出现再平衡的阶段被大幅修正（股价通常会更早反应）。因此在组合的管理中，我们努力避免成为阶段性乐观情绪的接棒人。 AI的快速发展进一步打开了半导体产业未来3~5年的市场天花板，国内外晶圆厂的Capex投入都在加大，这有望带动设备和材料环节的高景气。二季度我们保持了部分设备和材料公司的仓位敞口。同时，我们认为港股部分晶圆厂具备较好的性价比和长期投资价值，故增大了持仓比例。最后，组合里二季度有一些阶段性拖累收益的品种，如部分智驾、消费电子、AI电力等领域的公司。评估下来，我们认为基本面没有问题，长期远景依旧，估值有性价比，故保留了相应持仓。 整体来看，过去一年随着市场的不断上涨，估值水位在系统性的提升，景气赛道的价值洼地越来越少。简单题逐渐变少的阶段，我们努力把个股研究的深度做好，把不同产业和资产的比较做的更加精细化，并保持对估值的一份敬畏。后续的工作中我们依旧会积极、勤勉，努力给持有人争取好的收益回报。