2026 年二季度，全球宏观经济与金融市场的主线围绕通胀、能源价格及美联储政策路径反复博弈。国内经济延续明显的K型分化与结构性差异，整体呈现生产端强于需求端，外需强于内需，高新技术制造强于传统产业的特征，经济转型持续推进。
海外方面，地缘政治局势扰动与国际油价的大幅波动进一步加剧了市场的避险情绪，布伦特原油价格在季初一度冲高至每桶109美元以上，随后回落，导致市场风险偏好反复切换。美国联邦储备委员会在6月议息会议上维持联邦基金利率目标区间于3.50%-3.75%不变，但其更新的点阵图信号明显转鹰，市场对后续紧缩路径的预期升温。受此影响，10年期美国国债收益率在4.3%至4.5%的高位区间持续震荡，对全球风险资产估值构成压力。
在美债长端收益率抬升、联储预期偏鹰、一级市场供给持续收缩的大背景下，中资美元债凭借存量高票息、低供给和局部信用修复，二级市场实现了阶段性回报修复，但不同评级、行业和期限之间的收益来源显著不同。从月度节奏看， 4月修复、5月分化中偏强、6月延续反弹但高收益内部再分化。一方面，美债收益率在高位大幅波动，对久期较长的利率敏感债券形成估值扰动。另一方面，地产高收益债在经历前期深度出清后，部分存量券在低价、高票息与重组博弈下出现阶段性反弹，使得高收益板块在5月与截至6月中下旬的累计表现显著强于投资级，但行业的基本面整体并未显著改善。金融债、优质城投债等防御性品种相对稳健，在估值上展现相对的稳定性。
本基金二季度延续稳健运作思路，针对市场剧烈波动灵活调整策略。我们严格规避信用风险，未参与低资质债券的投资，持仓主要集中在高信用等级、流动性较好的品种。通过积极的个券选择和波段操作，基金净值在波动的市场中实现了平稳增长。
本基金本报告期内的净值增长率为0.29%，同期业绩比较基准收益率为-0.40%。（注：同期业绩比较基准以人民币计价。）
展望未来，我们判断中资美元债市场大概率将延续当前利率约束下的结构性行情。在全球宏观不确定性依然存在的背景下，组合策略上继续坚持以强流动性、可获取稳定票息的资产作为底仓配置仍是稳健的选择。
海外方面，全球宏观经济结构的核心主线已由地缘冲突和供给约束转向“AI革命”驱动下的深度K型分化。AI资本开支、产业链扩张与技术创新成为影响全球经济、资产定价及产业结构的决定性力量，而这场变革正在多层面加剧经济与金融市场的非均衡复苏特征。我们会持续高频跟踪各类海外经济指标，提前做出前瞻性研判，助力提升组合投资回报。
国内方面，中国经济预计将延续结构性修复的态势。然而，内需和房地产相关领域的修复进程仍相对缓和，需要宏观政策的持续支持。在此背景下，我们预计国内信用环境总体可控，但不同主体间的信用分化格局仍将持续。对于中资美元债市场而言，这意味着结构性机会与风险并存。我们认为，资质优良的城投平台、金融机构以及高等级产业发行人所发行的债券将继续展现其防御价值，而对于部分弱资质的地产及其他尾部主体，其信用风险仍需审慎评估与甄别。
未来，管理人将持续以风险控制为前提，紧跟宏观与市场变化，灵活调整投资策略，精选优质标的，力争为基金持有人创造长期稳健、可持续的投资回报。