东方红智逸沪港深定开混合 ：2026第二季度报告

本基金在追求基金资产长期安全的基础上，为基金份额持有人获取稳定的投资收益，追求超越业绩比较基准的投资回报。

本基金以36个月为一个运作周期，以长期投资的理念进行大类资产的配置和个券选择，运用封闭期无流动性需求的优势，同时，充分考虑每个运作周期中期间开放期的安排，在股票的配置上，以时间换空间，采用低风险投资策略，为本基金获得更高的低风险收益；在债券配置上，合理配置久期匹配债券的结构，做好流动性管理，以期获得更高的投资收益。

中债综合指数收益率×60%+沪深300指数收益率×30%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×10%。

本基金是一只混合型基金，其预期风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。 本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资香港联合交易所上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

权益方面，二季度上证指数上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，中证500上涨18.56%，中证800上涨13.71%，中证1000上涨15.68%，创业板指上涨36.35%，科创综指上涨55.71%。电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，分别涨90.92%、63.84%、35.2%和23.41%；石油化工、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料跌幅超17%。港股表现继续大幅弱于A股，恒生指数下跌7.69%，恒生科技下跌3.82%。二季度经济延续一季度“开门红”后的温和放缓态势，呈现“外需强、内需弱，新动能强、传统动能弱”的结构性分化特征。供给端是二季度经济的相对亮点。规模以上工业增加值同比回升，在高技术装备制造高增长与价格回升带动下延续改善。制造业PMI在4月50.3%、5月回落至荣枯线50.0%后，6月重新回升至50.3%，内外需共振推动制造业重回扩张区间，新出口订单与进口指数同步回升。需求端呈现鲜明的"内外分化"，外需是二季度最强支撑，全球制造业景气、AI资本开支高企以及对新兴市场出口份额上升，是出口维持韧性的三大背景。内需则持续承压，是二季度经济数据放缓的主要原因。CPI同比连续两月稳定在1.2%，PPI同比自3月转正后，进一步由4月的+2.8%回升至5月的+3.9%。美以伊冲突逐步走向尾声，对全球供应链的扰动效应边际减弱，国际油价自高位回落并趋于稳定。因此价格修复下半年能否延续将进入内生需求检验期。由此，二季度权益市场的极致结构分化行情深刻映射了宏观基本面的结构性张力，即资金向具备业绩确定性与产业趋势共振的科技板块集中。展望三季度，值得关注的是二季度GDP落地及7月底中共中央政治局会议后，财政是否有增量政策出台。若财政、货币协同发力，推动特别国债、专项债资金形成实物工作量，托底内需、激活新动能，全年增长目标实现概率提升。因此权益市场相较二季度的极致分化有望收敛，风格或向均衡回归。一方面，科技主线尚未结束，其产业逻辑的坚实度与业绩兑现的能见度仍在提升，但经过前期上涨后波动在加剧；另一方面，随着政策合力向内需倾斜，市场风格或从单一科技主线向其他板块轮动，从而前期极致的分化行情得以修复。在全球流动性叙事转向的大背景下，权益市场上涨的动力将更依赖盈利驱动，因此组合操作上后期将更聚焦于景气度向好的方向，关注AI产业链调整后的机会，同时关注电力设备、创新药等具备长期成长逻辑的领域。 债券方面，二季度债市主线是“经济弱修复+资金宽松+配置需求偏强”共振下的震荡走强。4月债市在“资产荒”与宽货币的支撑下延续强势，收益率曲线整体下行。尽管下旬受到供给放量预期影响叠加央行长钱操作持续净回笼，市场对资金供求矛盾的担忧升温，出现短暂调整。但随后4月经济数据不及预期，各期限收益率都有所下行，利率债收益率曲线10年以内继续牛平，信用债则继续压缩各种利差。6月债市先上后下，月内主要围绕资金面先紧后松进行定价，转机出现在下旬MLF增量续作之后，资金面压力测试结束，加之临时隔夜正逆回购制度进一步完善和落地，资金转松带动收益率回落。全季度来看，10年国债从1.82%下行至1.73%，30年国债从2.35%下行至2.24%，1年国债从1.22%下行至1.12%。而信用债继续受益于负债端的稳定性及宽松的资金面，票息策略成为市场的聚焦点，表现强势，利差处于低位。展望三季度，资金面预计仍维持宽松基调，但难以回到前期超宽松的状态，叠加央行隔夜正逆回购工具落地后，资金的波动区间或进一步收敛，其中需要关注的是会否引导隔夜资金利率中枢下移，则中短端品种配置价值仍在。此外供给端对债市的扰动仍需观察，再叠加中共中央政治局会议后财政增量政策的预期，市场或有一定的波动，因此可关注超长债的交易性机会，博弈政策预期与供给冲击后的估值修复。